基于VaR的风险分析理论与计算方法.pdfVIP

《预测》2000年第5期 ·理论与方法研究· 基于VaR的风险分析理论与计算方法 李亚静1，朱宏泉2，何跃3 (1．西南民族学院计算机科学与工程系，四川成都}2．中国科学院系统科学研究所管理、 决策与信息系统开放实验室，北京100080；3．四川大学管理科学与工程系，四川成都) 摘要：本文介绍了％R的理论及其4种计算方法，即RiskMetrics、Historical Tail和The Bootstrap方法。结合外汇市场上加元、日元、英镑、法郎和马克对美元的汇率用不同的方 法计算了在不同概率下外汇市场的VaR值。我们得到以下几个结果：在相同概率下，加元的VaR值 最小，日元的VaR值最大，英镑、法郎和马克的VaR值相差不大；外汇市场其收益率的分布具有厚尾 性。 关键词：风险；VaR；收益率；厚尾；Bootstrap 92(2000)05—0036—04 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1003—51 1引言 年1月1日起美国所有银行必须实施VaR风险管理 方法，并定期报告评估结果。在证券界，VaR已得到了 耽汰(Valueat Risk)是一种利用统计技术来度量 国际掉换与衍生工具协会、美国标准普尔公司、穆迪 有价证券金融风险的一种方法。其数学定义为： 投资服务公司等权威机构的支持。美国证券交易委员 P(△Pk≤VaR)=毋 会与华尔街六大证券公司也达成协议，用VaR并结合 其中△Pa。表示在△时间内，某个有价证券的市场值 其它方法来制定资本金的最低要求。 的变化，毋为给定的概率。 即：对某个有价证券，在市场条件下，对给定的时 2 PaR的计算方法 间区间和置信水平，VaR给出了该有价证券最大可能 是极收益率(Extreme 的预期损失。VaR回答了：发生损失大于给定的VaR 的概率小于艿。也即是说，我们可以1一毋的概率保证， 特性与整个收益率过程的特性是不相同的。因此如何 损失不会超过％尺。例如，某公司其每天交易的有价 准确描述、估计收益率的尾部特性，成为计算VaR的 方法好坏的关键因素。 证券的日VaR值在99％的置信水平下为100万。这 即是说，在正常的市场条件下，仅有1％的可能其损失 VaR的分析、计算方法很多，有基于局部赋值的 在一天之内超过100万。这一数据不仅给出了公司市 场风险暴露的大小，同时也给出了损失的概率。在过 Monte 去的几年里，VaR已成为市场风险度量的代名词。 法，StructuredCarlo方法以及HeavyTail方法 1994年J．P．Morgan[1]银行首先公布了它的 RiskMetrics方法，Historical VaR系统RiskMetrics，它能够测评全世界30个国家 140种金融工具的VaR值。从此以后VaR发展迅速， Carlo方法， 目前正在成为金融风险管理的国标标准。在银行界， 以便分析比较它们各自得出的VaR值的特征。我们仅 无论是国际银行业的巴塞尔委员