我国资产证券化中SPV税收政策评析.pdfVIP

论 坛 Forum 我国资产证券化中 SPV税收政策评析 ◆ 刘 燕 内容提要：本文认为，我国现行资产证券化税收政策对特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，以下简称SPV）税负的规定，消除了SPV环节的印花税，降低了所得税重复 征税风险，为资产证券化的发展提供了一个良好的税收环境。同时它也对信托税制的 实践与理论带来了新的突破。当然，其操作性以及应用范围也需要进一步规范。 关键词：资产证券化　SPV　信托税制创新 一、资产证券化中SPV税收地位问题的重 一个借款—贷款人之间的两方交易，通常只会导致 要性 贷款人一方就利息收入发生纳税义务。而资产证券化 资产证券化作为当前金融领域中最引人注目的创 在借款人与投资人之间嵌入了SPV，呈现出资产转 新，其实质是融资方式从传统的借款人信用向资产信 让、证券发行、基础资产管理与证券偿付三个环节， 用的转移，SPV是一个专门为实现资产证券化而设立的 在税法上产生了一系列新问题，如：原始权益人向SPV 特殊目的载体，它的设立已成为资产证券化的核心问 转让应收款等基础资产是否作为销售行为课税？SPV 题。资产证券化脱胎于担保融资，但与后者不同的是， 是否需要作为一个实体缴纳所得税或流转税等？资产 ① 资产证券化把借款人用作担保的基础财产独立出来， 支持证券的持有人获得的回报如何纳税，等等。 建构为一个法理上独立的特殊目的载体(SPV)，SPV的 上述问题中，SPV的税收地位最令人关注，它不 主要业务是购买证券化的资产，并发行资产支持证券， 仅直接关系到资产证券化的交易成本，还影响到对投 最后用资产实现的现金流回报投资者。这一融资结构 资人纳税义务的确定。 SPV虽然是整个架构的核心， 变化极大地扩展了金融市场的参与主体：从借款人一 但它只是一个消极性的资产载体和发行主体，需要一 方看，即使其整体信用不佳，但只要有单项优质资产， 系列的专业服务机构来为融资与偿付提供服务。从投 就可以进入资本市场融资；从投资人一方看，独立化 资回报的角度看，资产证券化并没有改变收益的来源 的优质资产不仅可以保障自己的投资回报，而且因SPV和大小，投资人以及为SPV服务的各专业机构的收入 破产隔离的设计，还可以免受借款人破产风险的波及。 来源都是基础资产池的收入及现金流（在信贷资产证 正因如此，资产证券化被视为现代“金融脱媒”（是指 券化项目中，则体现为原始债务人支付的利息与本 资金绕过商业银行等间接金融中介机构，直接由资金 金）。一方面，在资产证券化之前，这部分收入是由 的供给方流向资金的需求方，从而降低商业银行等间 借款人（即资产证券化的发起人）单独获得；在资产 接金融中介机构在整个金融体系中的重要程度）下最 证券化之后，则由包括投资人在内的各主体分享。收 具生命力的融资方式，也是发展最迅猛的金融产品。 益本已摊薄，如果再累加SPV本身的税负，则会进一 然而，商业上的创新设计能否成功最终取决于融 步降低投资人最终收益水平，挫伤投资者的积极性， 资成本大小。融资交易结构的复杂化、特别是SPV的 甚至可能令整个交易在商业上失去意义；另一方面， 引入，隐含着高昂的税收成本。传统的担保融资只是 如果对SPV免税，又恐怕SPV成为借款人或者投资人 ① 宋芳秀、何小锋 《我国开展资产证券化的税务问题分析》，《税务与经济》2002年第5期。 6 《税务研究》2007.04总第263期 「Forum 论 坛」 转移收益的“储藏室”，同时可能在资产证券化参与 政策问题的通知》（财税字[2006]5号，以下简称《通 者与其他融资方式的参与者之间人为制造税负差异， 知》）中。与国外SPV的税负主要体现为所得税不同， 有违税负公平原则和税收中性原则。 按照我国现行税制，在不涉及境外发行的前提下， 从国外的资产证券化实践看，SPV的税收地位问题 SPV税负涉及企业所得税、印花税和