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澳大利亚国债期现货市场研究报告 摘 要 20世纪80年之前，澳大利亚一直对金融业实行严格的管制，国债的发行首先由监管机构确定将发行国债的利率，然后由投资者申报要购买的数量，监管机构再根据投资者的申报确定本期发行国债的总额，而且监管机构强制要求金融机构的资产配置中必须持有一定比例的国债。在这种严格管制的体制下，当时澳大利亚的国债市场基本只是购买并持有的状态，国债的二级市场流通极少，相关的衍生品市场更是没有建立。 随着澳大利亚的金融自由化改革推进，澳大利亚政府的国债发行开始实现市场化，同时建设了高度流动的国债二级市场和衍生品市场。1982年8月监管机构开始采用市场化的招标方式发行国债，并加强了国债发行的信息透明度，使得市场投资者对政府国债的发行情况能够进行适度预测。国债的二级市场建设方面，澳大利亚政府采取了鼓励发展专业化的做市商、允许卖空国债、鼓励国债回购和发展国债衍生品市场。 近年来，由于财政状况的改善，澳大利亚联邦政府债券的发行持续减少，导致二级市场周转率和流动性有所下降。为此，联邦政府努力完善债务管理，以维护一个具有高流动性的市场和有效的基准收益率曲线。1999年7月，联邦政府建立了一个特别的代理机构——澳大利亚金融管理局，负责政府融资、到期债务偿付和相关的风险管理职能。 从国债的发行来看，澳大利亚目前主要存在三种债券，分别是中长期国债、短期国债和指数国债，以前还发行过浮动利率国债，和储蓄国债等。本次金融危机前澳大利亚政府的国债发行策略主要是考虑期货市场的需求，发行中期国债以支持3年期国债期货产品，发行长期国债以支持10年期国债期货产品。最近几年澳大利亚每年新发国债的规模在50亿澳元左右，但是随着2008年全球性金融危机的爆发，澳大利亚的政府的国债的发行规模由2007-08财年的51亿澳元急增至2008-09财年的550亿澳元。 从国债余额规模来看，由于1996－1997财政年度澳大利亚联邦政府开始采取在一个经济周期内维持预算平衡的财政战略，这一财政战略的实施，使澳大利亚的国债余额呈逐年递减态势，国债余额占GDP的比重从当时的20％左右逐年下降至2007－2008财政年度的5.1%左右。由于2008年开始的全球性金融危机的蔓延，2008-09财年澳大利亚增加了国债发行规模，国债余额规模也开始增加。截至2009年4月底澳大利亚所有政府债券的余额为810亿澳元，其中长期国债674亿澳元，短期国债76亿澳元，指数债券60亿澳元。 澳大利亚债券二级市场交易的主要基础是场外市场，其中国债市场是澳大利亚最具流动性的债券市场。2008年度国债现券成交2,847亿澳元，国债回购成交32,929亿澳元。不计算国债回购情况下，2008年每1澳元的国债余额平均换手4.9次。澳大利亚场外市场的主要监管机构是澳大利亚证券与投资委员会和澳大利亚金融市场协会，澳大利亚金融市场协会负责建立行业性标准和行业的自律性监管。 澳大利亚推出国债期货时，刚刚实现了利率市场化。澳大利亚的利率市场化始于20世纪80年代进行的金融自由化改革，在1980-1985年短短的6年时间里，澳大利亚取消或放松了几乎所有的金融监管措施。1984年2月，SFE首次在美国市场之外推出2年期国债期货，并于同年12月推出了10年期国债期货，1988年5月推出3年期国债期货。经过多年的发展，澳大利亚的利率期货市场已经成为世界上流动性最好的市场之一。在2008年全球长期利率期货合约的成交排名中，澳大利亚3年期国债期货和10年期国债期货的成交量分别位列第十位和第十二位。另外，澳大利亚的短期利率期货品种也比较活跃，其中90天银行票据期货、30天银行间现金利率期货和3个月新西兰票据期货的成交量分别位列2008年全球短期利率期货品种的第六、第九和第十位。  目录 摘要 2 一、澳大利亚国债宏观经济政策介绍 8 （一）货币政策概述 8 1、管理机构、管理模式及主要政策工具 8 2、货币政策的传导机制及效果 9 3、货币政策的历史演革 11 （二）财政政策概述 14 1、管理机构、管理模式及主要政策工具 14 2、政府债务管理制度 15 二、澳大利亚国债现货市场情况介绍 17 （一）国债一级市场及其相关市场概述 17 1、国债一级市场现状及历史沿革 17 2、国债一级市场管理模式介绍 22 3、国债发行方式及期限结构 24 4、国债一级市场参与者结构分析 28 5、发行量等关键指标统计 29 （二）国债二级市场及其衍生市场概述 30 1、国债二级市场现状及历史沿革 30 2、国债二级市场管理模式介绍 31 3、国债二级交易制度介绍 34 4、国债二级市场参与者结构分析 34 5、国债收益率曲线 36 6、交易量、持仓量等关键指标统计 37 7、国债回购、远期、互换市场介绍 39 三、澳大利亚国债期货市