我国上市公司股票回购的市场效应研究.pdf

现代盐化工 20 14 年 12 月 Modern Salt and Chemical Industry 第 4 期 29 我国上市公司股票回购的市场效应研究 丁荣清 （淮海工学院，江苏 连云港 222000 ） 【摘 要】 本文以 2011 年至 2012 年公告股票回购预案的 17 家 A 股上市公司为样本，采用了事件研究法分析 了上市公司股票回购的市场效应。结果显示，我国 A 股市场的股票回购对提升股价、增强投资者 信心产生了积极的效应。 【关键词】 股票回购 市场效应 事件研究法 股票 回购是指上市公司利用现金等方式 ，从股票市 些优质公司也受此牵累 ，股价持续下跌 ，甚至出现“破净” 场上购 回本公司发行在外 的一定数额股票的行为。 自20 窘况 。在此背景下 ，健康元 、宝钢股份 、江淮汽车等一 世纪 60 年代 以来 ，股票 回购成为西方资本市场上一种 些上市公司开始启动股票 回购方案 ，以期能提升股价 ， 常见 的利润分配政策和资本运营手段 。尤其在 2008 年 增强投资者 的信心 。据 同花顺 IFinD 数据库统计 ，20 11 金融危机后 ，实施股票 回购 的公司不仅是一些市场表现 至 20 12 两年共有 17 家上市公司公告 了 A 股股票 回购预 欠佳 的公司 ，微软、惠普 、可 口可乐等一些蓝筹股公司 案 。我 国股市近 30 年 的发展史上 ，首次 出现 了如此规 也推 出了股票 回购 ，甚至 “股神” 巴菲特也于 20 11 首 模 的股票 回购现象 。 次提出了回购伯克希尔 ·哈撒韦股票 的计划 。据统计 ， 1 我国股票回购的实证研究概况 20 11 年美 国公司回购股票超过 4 530 亿美元 ，创 4 年来 最高水平 。 囿于 以往股票 回购在实 际操作层 面鲜有发生 ，我 我 国在 2005 年 以前受 旧 《公 司法 》的约束 ，股票 国有关股票 回购的实证研究文献也相对较少 ，主要是从 回购属于 “原则禁止、特别许可” ，此 阶段 回购 的 目的 股票 回购的市场反映角度进行 。大部分学者都认为股票 主要是企业并购、置换不 良资产或配合股改进行 ，不能 回购有着积极 的市场反映 ，如刘东霖等 （2009 ）选取我 算是真正意义上的股票 回购 。2005 年我 国新 《公司法 》 国 199 1 至 2007 年间所发生 的股票 回购公司为样本 ，对 对 回购相关条款进行 了修改 ，证监会也正式发布了 《上 上市公司股票 回购市场反应 的影响因素进行 了理论与实 市公司回购社会公众股份管理办法 （试行 ）》，客观条 证分析 。研究发现 ，针对不 同的回购对象市场反应有着 件已完全具备 ，股票 回购却依然遭到了上市公司的冷落 。 显 著 差 异 ；李 斌 等 （20 10 ）以 2005 年 6 月 16 至 20 10 据 同花顺 IFinD 数据库显示 ，从 2005 年到 20 10 年 6 年 年 3 月底披露股份 回购公告 的公司为样本 ，采用异常绩 间我 国 A 股仅有 11 家公 司公告 了股票 回购计划 ，其 间 效指标 （API ）对上市公 司股票 回购 的公告效应作 了入 又有 2 家停止 了股票 回购 ，愿意 回购 的企业堪称 “凤毛 分析 ，研究结果表 明我 国上市公司股票 回购对股价有正 麟角”。 向影 响 ；汪启 涛、王丽娟 （20 11 ）以 2007 年 1 月 1 日 20 11 年我 国股市仍没有摆脱金融危机 的影 响 ，股 至 20 11 年 3 月 15 日期 间我