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管理层货币薪酬对企业经营业绩影响的实证分析 侯婧 （东北师范大学商学院会计系 吉林长春 130117） 【摘要】作为企业的核心人物，高层管理人员在现代企业生产经营过程中起着举足轻重的作用，建立一套 有效的激励制度，调动他们的积极性，是企业生存和发展的关键。本论文在大量研究相关领域的中外文献 的基础上进行了归纳和总结，并且结合中国上市公司的特点筛选出了被解释变量，解释变量。论文收集了 2011年A股上市公司的相关财务数据并对数据进进行了回归分析。回归结论表明：企业经营绩效与管理层货 币薪酬（即基本年薪和奖金）存在显著的正相关关系；企业经营绩效与国有控股比例存在显著的负相关关 系。因此，国家应该通过更合理的渠道而非控股来改善中国企业的经营管理和资本运作的畸形权利结构。 【关键词】管理层货币薪酬 企业绩效 上市公司 回归分析 1 绪论 1.1 研究背景及意义 1.1.1 研究背景 19世纪以来，伴随着社会分工的逐步细化，所有权和经营权出现了分离，这种分离解决 了资产所有者不懂得经营无法使资产增值的人和有管理才能却没有资产的人之间的矛盾，为 这两个群体提供了一个合作契机，实现资源优化配置。但与此同时，所有权和经营权的分离 也带来了所有者与经营者之间的最大化利益不统一问题，管理者可能会利用二者的信息不对 称问题为其谋取最大利益而形成代理成本与交易成本。这就要求企业必须具备行之有效的约 束、激励机制，这些机制既可以激发代理人的工作积极性，又可以最大限度地降低代理成本。 因此，高级管理层激励对于企业的生存发展有着深远的意义。 公司治理中，为了使管理层的利益与公司价值保持一致，最小化代理成本，规避管理层 可能发生的道德风险与逆向选择问题，常常对公司管理层实施各种薪酬激励政策。 但如何制定最有效的薪酬激励结构一直以来存在争议。近年来，一些天价高管引发了社会各 界的争议。AIG在亏损高达1000亿美元的同时，竟然用政府救助的资金向公司高管支付了1．65 亿美元的奖金。[1] 管理层货币薪酬上升能否反映其为公司和股东创造财富的增加？这个问题有待更多的 学术研究来回答。 1.1.2研究意义 本文围绕上述问题，收集了 2011 年的所有 A 股上市公司相关数据作了理论分析和实证研 究，探索管理层货币薪酬和企业经营绩效之间的关联，旨在对我国管理层缺乏有效的长期激 励机制、激励不足的现状提出合理的建议，帮助企业优化管理层薪酬结构，对建立多元化股 权结构，吸引和留住管理层提出相关建议，从而帮助我国上市公司切实有效地提高企业绩效。 1.2 研究方法和步骤 本论文采用规范的经济学和管理学方法进行实证研究。主要包括文献研究、数据收集、 描述性分析、回归分析法等。力求在资料和数据许可的范围内，以科学的手段提出问题、分 析问题与解决问题，并得出相应的研究结论。 首先，查阅大量的相关文献，通过文献回顾，研究管理层薪酬激励和绩效评价的理论基 础，识别研究要解决的问题，提出初步构思，确定研究的目的；第二，提出假设。同时运用 表格法、描述性分析和回归分析法等进行实证研究，对假设进行检验。第三，解释结果，并 220 将结果分类对比分析。第四，得出有关结论，并根据结论提出相关建议。 1.3 创新点 首先，本文的创新点在于：论文以 2011 年所有 A 股上市公司的数据为根据，选择最小 二乘法多远回归模型运用于管理层货币薪酬与企业经营绩效的实证研究中。其次，本文采用 2011 年所有A 股上市公司的相关财务数据，没有进行抽样，是无偏分析。 2 文献综述 2.1 基本概念 2.1.1 管理层薪酬 薪酬是员工因向所在的组织提供劳务而获得的各种形式的酬劳。狭义的薪酬指货币和可 以转化为货币的报酬。广义的薪酬除了包括狭义的薪酬以外，还包括获得的各种非货币形式 的满足。本文采用狭义薪酬的定义，管理层薪酬主要指货币薪酬。薪酬的设计与管理必须满 足三大原则：公平原则，劳资互惠原则和激励原则。 管理层货币薪酬包括基本年薪和奖金。 1.基本年薪 基本年薪是以年固定报酬额为基数分月发放的报酬的年总额。对高级管理层发放基本年 薪，主要有三方面的原因：第一，规避风险是人的本能，一定的基本年薪很可能使得