上市公司并购融资问题探析.pdfVIP

第 期 No.16 16 企业研究 年 月 AUG. 2011 2011 8 Business research 上市公司并购融资问题探析 多凤翔 （ 内蒙古经贸学校 内蒙呼和浩特 010010 ） 摘 要：随着资本市场并购浪潮的到来，全球经济一体化进程的加快，我国公司并购的实践在不断发展。然而受制于资本 市场的发展水平、现行金融体制和法律法规的制约，与国外成熟市场相比，我国上市公司并购融资无论是在债务性融资，还 是在股权性融资或混合性融资等方面均存在相当的差距。我国上市公司面临的形势严峻，合理安排融资结构对企业实现成 功并购至关重要。 关键词：并购融资；融资工具；政策体系 我国企业的兼并收购还处在初级阶段，与其相关的产权制度、 融资渠道，从而推动我国上市公司的战略性实质并购。 产权交易市场、信息披露制度等尚未发育成熟。但是，随着产权改 （二）政策环境制约债券或票据融资前行。 革成为企业改革的重要组成部分，伴随产权交易市场和股票市场 从近五年企业债券的发行情况来看，我国发行债券的主体大 的发展，我国企业兼并在规模和形式上都有了新的突破，但上市公 多是一些关系国计民生的大企业和基础产业, 募集资金主要用于 司并购中的问题也逐渐暴露出来。 支持能源、交通、通信、重要原材料等瓶颈产业的发展。迄今为止， 一、上市公司并购融资的现状 境内上市公司并购交易中采用发债（不含可转债）形式融资的尚无 并购融资是指并购企业为顺利完成并购, 对并购双方的资本 先例。就目前政策环境来说，上市公司并购利用发行债券融资还面 结构进行规划,通过资本市场或运用财务杠杆融通资金的行为。由 临着诸如发债额度、债券利率、资金投向等多种约束。上市公司并 于上市公司并购活动是以一定资本为前提的, 因而在并购活动中, 购交易中通过票据融资在我国目前亦是空白。对票据狭窄的定位， 融资机制是否完善会对上市公司并购产生很大的影响, 融资数量 使得中国的票据功能仅局限于支付信用结算工具，票据的融资功 的多少,成本的高低,风险的大小,融资渠道的畅通与否都在相当程 能未能得以充分发挥。 度上决定着并购的有效性乃至该项并购能否取得最后的成功。 （三）租赁类融资可能在间接调控利润。 近年来，随着全球经济一体化进程的加快，我国公司并购的实 与欧美国家的20%- 30%设备租赁市场渗透率相比，我国仅为 践在不断发展。1992 年中国确定了市场经济的改革方向，1993 年9 1%。而在上市公司开展并购业务中利用租赁方法的更是少之又 月政府宣布法人股东可以进入二级市场。随着中国在2002 年加入 少。且租赁业务在上市公司中大多发生在其关联企业之间，且不少 WTO 以来，公司并购活动更为迅速升级，国家经济贸易委员会和 关联交易难免有调控利润之嫌。因此，要稳步推进我国上市公司并 中国证券监督管理委员会为规范入世后境内并购交易而制定的一 购中的融资租赁业务，其前提条件是改善上市公司股权治理结构。 系列重大积极政策，将给中国公司并购以新的高潮。 随着与租赁业务相关的 《企业会计准则》、《合同法》、《企业所得税 目前，我国股权分置改革的实施使得中国证券市场开始发生 法》的逐步完善，以及行业监管的不断加强，相信上市公司在并购 深层巨变, 以产业整合为目的的战略性并购重组将逐渐在中国资 融资中亦将越来越多地采用租赁方法。 本市场占据主流位置, 并购重组的财务工具将呈现多样化的特征, （四）权益性并购融资逐渐成为公司操控利润的手段。 定向发行,股份回购,过桥贷款,吸收合并,换股等将成为未来并购重