基于利率_汇率联动性视角的货币错配分析.pdfVIP

　思想战线 　　　2009年第 6期 第 35卷 №6, 2009 Vo l35 基于利率 - 汇率联动性视角的货币错配分析 郭树华 , 王健康 摘 　要 : 在利率 - 汇率联动下 , 汇率升值和贬值时的货币错配净值效应与竞争效应对投资 与产出作用不同 , 汇率贬值预期与净外币负债的货币错配相互促进 , 而升值预期则与净外币资 产的货币错配相互作用 。存在严重的净外币负债型货币错配与净外币资产型货币错配时 , 对利 率 - 汇率联动 、货币政策独立性及有效性有很大的制约效应 。当前 , 要注意在防范人民币升值 预期的同时存在巨大净外币资产型货币错配可能给我国经济 、金融带来的风险 。 关键词 : 货币错配 ; 汇率波动 ; 汇率风险 　　引发流动性危机的因素有很多 , 主要原因之 起净值下降 , 也会引起流动性危机 。由于债权债 一是货币错配 。当经济体受到外部冲击时 , 汇 务的主要定值货币必定大大少于全球货币的种 率 、利率有可能发生急剧的波动 , 货币错配可能 类 , 对于不能完全以自己国家的货币体现债权债 会在利率与汇率联动冲击下引发偿付等危机 , 同 务的国家 , 必然存在一定程度的货币错配 。 时制约着利率汇率政策的实施效力 。我国汇率形 根据货币错配的内涵 , 从风险暴露的角度来 成机制的改革和利率的逐步市场化 , 将逐步强化 看 , 货币错配表现为两种形态 , 即净外币负债和 协调宏观经济内外均衡的主要变量和工具 : 人民 净外币资产 , 前者面临的是本 币贬值引致的风 币利率与汇率的联动性 , 且汇率将呈双向波动 ② 险 , 而后者面临的是本币升值引致的风险 。学 状态 , 货币错配风险开始显性化 , 并影响和制约 者们通过对近年来发生的货币危机所进行的研究 ① 我国宏观经济金融的稳定及政策选择 。 但是 , 表明 , 经济主体存在大规模净外币负债的情况下 目前基于利率汇率联动性 , 经济主体对汇率形成 如果遭受不利 的外部冲击 (如汇率贬值预期 不同的预期 , 从而导致不同的货币错配风险 ; 同 ) 等 , 可能会由于资产负债表效应而引发货币危 时 , 已有的货币错配是如何反过来制约和影响基 机的严重后果 , 因此 , 现有的关于货币错配的研 于利率汇率联动性的政策协调 、配合和独立性 , 究一般只关注贬值预期下存在净外币负债的情 防控货币错配风险 , 实现经济金融稳定的研究甚 况 , 而对于升值预期下存在巨额净外币资产的情 少 。 况所进行的研究则很少 。而 目前中国的货币错配 一 、货币错配的内涵 、表现形式 就是表现为净外币