流动性过剩的货币主义分析.pdfVIP

2008年8月 开放导报 August 2008 第4期 总第139期 China Opening Herald 【博士论坛】 流动性过剩的货币主义分析 杨宝昌,李 楠 （南开大学经济学院，天津 300071） [摘要]本文从货币主义的角度对流动性过剩的根本原因加以解释，利用货币主义的经典模型建立了判断流 动性是否过剩的标准，并进一步探讨当发生流动性过剩时整个经济体系的变化对流动性过剩的影响。本文得出 流动性过剩通过自身以及外部调节呈现向过剩减轻方向发展的结论。 [关键词]流动性过剩 货币主义 传导机制 [中图分类号]F820 [文献标识码]A 文章编号[ ]1004-6623（2008）04-0094-06 [作者简介]杨宝昌 （1967—），山东茌平人，中国节能投资公司资本运营部副主任，南开大学经济学院经济研究所 博士研究生。研究方向：西方经济学；李楠 （1982—），天津人，南开大学经济学院金融学系硕士研究生。 期产出、物价和利率变动而且反映许多金融和实物资产 引 言 的 “spectrum of yields”。而流动性过剩——被定义 为货币需求的缺乏而非当期名义消费和短期利率的影响 在现代金融系统中，对流动性是否过剩的衡量较为 结果——是一个与总需求和通胀压力有关的收益的代理 复杂，主要原因之一便是中央银行所创造的高能货币 变量。 （即外生货币）只占货币和信用总额的很小一部分，这 就其成因而言，Agénor，Aizenman，和 里所说的货币和信用总额通常被认为与总需求直接相 Hoffmaister（2004）认为，泰国在亚洲金融危机期间 关。而更大一部分的所谓的内生货币，也就是指由经济 的货币过剩现象源于银行的过度信用供给，而当时的信 系统创造的货币，虽与中央银行政策有一定关系但仍难 用需求并没有明显的增加，他们特别强调了不断增加的 以估计。因此流动性过剩尽管容易理解，但真要测量却 不确定性和银行责任缺失的风险。也有学者持相反观 困难重重。 点，如Dollar和 ，他们认 对于流动性过剩问题进行研究，首先要明确如何定 为亚洲金融危机时流动性过剩是东亚国家信用需求减少 义流动性过剩这一概念。从字面上看,流动性过剩指的 的结果，而信用需求的减少源于伴随危机过程而来的总 是在银行投资组合中的流动资产份额，或非银行公众持 需求的减少。同样的，Wyplosz(2005)也认为欧洲区存 有的通货超过了一定的量。Nelson(2003)从一个传统的 在的流动性过剩现象，是由于较弱的经济增长前景所带 经济观点 （可以追溯至货币主义的奠基人Milton　 来的借贷缺乏，尽管利率处在一个较低的水平。这些研 究指出，在某些特定情况下，商业银行可能无意地（无 Friedman,Anna Schwartz,Karl Brunner,Allan Meltzer 等等）出发并强调，由于资本市场不健全，货币和货币 意是指无回报的储备无法提供收益来弥补持有它们的机 资产不能完全相互替代。其结果是货币行为不仅反映当 会成本）造成流动性过剩。我国关于流动性过剩的成 94 因，国内学者研究的结论各有不同，如：李成，姜柳 Livio Stracca通过对货币方面缺口的研究也得到了相 （2006）通过实证分析外汇储备与银行存差的协整关系，