林业企业可转换债券筹资策略分析.pdfVIP

辽 宁 林 业 科 技 2003 JournalofLiaoningForestryScienceTechnology N02 林业企业可转换债券筹资策略分析 孙 杰 英 沈〔阳大学工商管理学院 辽宁沈阳 110041) 摘 要:可转债筹资是企业债务筹资的主要方式，随着我国资本市场的不断发展，可转换债券筹资 中转股期权作用不断加大。从而导致这种筹资方式对投资者的引力不断加大。文章通过可转换债 券筹资成本与盈亏区间的分析，探讨林业企业在采用这种筹资方式的利弊及应注意的问题。 关键词:可转换债券;寿资风险;筹资收益率;盈亏区间 中圈分类号:5307.26 文献标识码:A 文童编号:1001-1714(2003)02-(X)31-02 可转换债券是指企业发行的具有在将来某一特 2 可转换债券筹资的盈亏区间分析 定时期和条件下，将其转换为普通股票权利的公司 从上述分析可知，企业发行可转换债券，从投资 债券。企业发行这种侦券的目的是通过赋予投资者 者角度来看，可转换债券具有双重价值;一是债券本 一定购买普通股票权利来换取降低资金成本和减少 身的价值，另一部分作为普通股潜在价值，该价值是 限制性条件的筹资利益。企业发行可转换债券筹资 由普通股票当时普通股市场价格决定的。作为债券 时，应从以下几个方面进行考虑。 本身价值是固定的，这表明，可转换债券对于投资者 1 企业发行可转换债券成本组成分析 而言，风险是一定的，而作为普通股的转换价值则是 从投资者角度分析，发行企业可转换债券预期 不确定的，它随着股票市场价格的上升而增大。由 收益的组成来源于两部分:一部分来自其利息收益， 此导致可转换债券持有者所获取的资本收益率是无 另一部分来 自其资本收益。它们的收益率由下式可 限的。正因为如此，可转换债券受到投资者的青睐。 得 : 但从筹资方面来看，情况则正好相反，投资者资 本收益率的无限性正好是筹资者的筹资成本不确定 (1+i)+石了豆子 的主要原因。也正是导致企业可转换债券筹资成本 式中:PV一可转换债券面值;C一利息额;V- 升高的主要原因。对筹资者而言，其发行可转换债 转换为普通股后普通股市价;i-债券收益率;:一第 券盈亏区间可确定为 : t年;n一第n期 C 债券收益率显然受到 V和PV的影响，在其他 (1+i)` 因素不变的条件下，V值越大，表现为债券持有人收 式中:BV一可转换债券发行价值;C一各期利 益率越高;V值一定，而PV值越高，则表现为债券 息额;V,1一计划转换价值;i-预期可转换债券收益 持有人的收益率越低。而债券持有人的收益率，从 率;:一第 ‘年;n-第 n期。 筹资者角度则视为其筹资成本。由此可见，可转换 分析上式可知，若转股价格大于普通股票的市 债券筹资与一般债券筹资来说，其成本具有不确定 场价格，投资者将无力可图，他们将不会行使其转换 性，其筹资成本的高低主要取决于未来 V值的变 权利。这时，公司则会出现呆滞证券，筹资者必须筹 化，而V值的变化从理论上讲，具有无限性，也导致 集大量的资金以应付到期偿还本金的义务。如若不 企业可转换债券筹资成本变化的无限性。 这样，公司为了摆脱这一困境，将付出股东权益稀释 收稿 日期:200,一10-28;修回日期:2002-12-16 第Z期