现代组合投资理论在中国股票市场中的应用.pdfVIP

第 24 卷 　第 140 期 Vol24 , No4 2005 年 8 月 工业技术经济 总第 140 期 现代组合投资理论在中国股票市场中的应用 鞠英利 　高永岗 〔摘 　要〕　本文从四个方面进行论述 : 理论回顾部分 , 简要介绍了现代投资组合理论的发展历程 , 然后论述了我国应用的现状 ; 应用中的两点体会 , 首先组合投资的思想较为重要 , 其次 , 定性与定量相 结合 , 而且定性的方法使用较多 ; 最后是组合投资在我国资本市场中具体应用实践 , 本部分主要论述了 三个方面 , 资产配置方面 , 具体投资类别的选择 , 投资类别的划分 , 投资组合量化应用 , 我们总结了五 个公式作为组合投资的模型化运用 。 〔关键词〕　组合投资 　资产配置 　资本资产定价模型 　贝塔系数 　　理论回顾 : 现代组合投资理论是现代金融理论及投 一般认为在 1996 年 以前 , 从政府转嫁企业负担到 资理论的基础 , 它主要研究投资者在权衡收益与风险的 一 、二级市场的普遍暴利 , 诱使投资者蜂拥而入 , 人们 基础上实现期望效用的最大化的问题 。 对股市的认识还不足 。市场规模较小 ( 1996 年 12 月 31 ) 1952 年 3 月 , 美国经济学哈里 ·马克威茨发表了 《证 日以前我国共有 530 家上市公司 , 由于供给不足而产生 券组合选择》的论文 , 作为现代证券组合管理理论的开 的二级市场价格高估现象较为严重 , 齐涨齐跌成为市场 端 , 马克威茨对风险和收益进行了量化 , 建立了均值方 的基本表现形式 , 投资理念缺乏 , 暴利倾向及盲从心理 差模型 , 是确定最佳资产组合的基本模型 。由于这一方 较重 。1996 年至 2000 年虽然我国上市公司的数量较快增 法要求计算所有资产的协方差矩阵 , 计算量较大 , 当时 长 , 但是上市公司的质量却没有提升 , 投机气氛严重 , 个人计算机还没有普及 , 制约了其在实践中的应用 。 “庄家”横行 , 低价吸筹之后反复拉升 , 吸引跟风达到高 ( ) 1963 年 , 威廉 ·夏普提出了可 以对协方差矩阵加 以 位派发的目的 , 市场参与者以大众投资者 散户 为主 , ( ) ( ) 简化估计的单因素模型 , 极大地推动了投资组合理论的 ST 康达尔 000048 主营业务养鸡 2000 年 2 月竟然达 实际应用 。 到 126 元的天价 , 把市场投机气氛推向了极端 。 夏普 、林特和莫森分别于 1964 、1965 和 1966 年提出 2001 年 6 月份国有股减持方案推出后 , 市场骤然下 ( 了资本资产定价模型 CAPM 。该模型不仅提供了评价收