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资本资产定价模型及其运用研究.pdf
经济学家 !!# $
资本资产定价
模型及其运用研究
,
!
课题组
!浙江大学经济学院,浙江 杭州 #$$% ’
资本资产定价模型) : 7 被称为投资界的
%’( %*+,-*. //0- +1,2,34 (560.
重要定律、它在受到广泛的赞同的同时也受到极大的质疑。%’( 在中国的
应用是国内理论界和投资界都很关注的问题,本文在分析%’( 模型本身
及其修正的基础上,探讨该模型及其修正在中国的运用及其意义。
关键词:资本资产定价模型 投资组合 证券市场线 资本市场线
中图分类号: 文献标识码: 文章编号: — ! ’ — —
(#%# ) #$$ *+*+ %$$% $# $#$, $+
一、资本资产定价模型的修正
在%’( ) %*+,-*. //0- +1,2,34 (560. 7 中,风险资产的市场投资组合
是一个有效投资组合。这就是说,投资者只要简单地遵循消极投资选择
策略,将市场指数基金与无风险资产相结合,其效果与采用积极策略试图
战胜市场是一样的。无论%’( 是否适用于现实世界资产的定价,它仍
然为简单的消极投资策略提供了依据。投资者只要按以下两个步骤投资
就可以了,这被称为两基金定理:
!按市场投资组合的比例分散持有多种风险资产;
!将该组合与无风险资产再组合,以获得所希望的风险—收益组
合。
资本资产定价模型是建立在一系列较为严格的假设条件下的,这些
条件如下:
8 投资者通过投资组合在某一段时期内的预期收益率和标准差来
评价这个投资组合。
, 课题组负责人:景乃权
课题组成员:徐江波 叶庆祥
! #$ !
!#$#%’( !!# $
$% 投资者永不满足。因此,当面临其它条件 率借入时,证券有效组合前沿将会发生变化,如图
相同的两种选择时,他们将选择具有较高预期收 一所示。此时,有效组合前沿将由原先的FC 直线
益率的那一种。 变成了由 线段和曲线 构成,投资者持有的
F9 96
投资者是厌恶风险的。因此,当面临其它 有效组合中包含的风险资产组合要么是 ,要么
% 9
条件相同的两种选择时,他们将选择具有较小标 是 右边的位于 上的组合。市场证券组合 必
9 96 C
准差的那一种。 位于9 右侧的前沿曲线。此时,对于任意的证券组
’% 每一个资产都是无限可分的,这意味着, 合G ,有
如果投资者愿意的话,他可以购买一个股份的一
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