资本资产定价模型及其运用研究.pdfVIP

经济学家 !!# $ 资本资产定价 模型及其运用研究 , ! 课题组 !浙江大学经济学院，浙江 杭州 #$$% ’ 资本资产定价模型) ： 7 被称为投资界的 %’( %*+,-*. //0- +1,2,34 (560. 重要定律、它在受到广泛的赞同的同时也受到极大的质疑。%’( 在中国的 应用是国内理论界和投资界都很关注的问题，本文在分析%’( 模型本身 及其修正的基础上，探讨该模型及其修正在中国的运用及其意义。 关键词：资本资产定价模型 投资组合 证券市场线 资本市场线 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — ! ’ — — (#%# ) #$$ *+*+ %$$% $# $#$, $+ 一、资本资产定价模型的修正 在%’( ) %*+,-*. //0- +1,2,34 (560. 7 中，风险资产的市场投资组合 是一个有效投资组合。这就是说，投资者只要简单地遵循消极投资选择 策略，将市场指数基金与无风险资产相结合，其效果与采用积极策略试图 战胜市场是一样的。无论%’( 是否适用于现实世界资产的定价，它仍 然为简单的消极投资策略提供了依据。投资者只要按以下两个步骤投资 就可以了，这被称为两基金定理： !按市场投资组合的比例分散持有多种风险资产； !将该组合与无风险资产再组合，以获得所希望的风险—收益组 合。 资本资产定价模型是建立在一系列较为严格的假设条件下的，这些 条件如下： 8 投资者通过投资组合在某一段时期内的预期收益率和标准差来 评价这个投资组合。 , 课题组负责人：景乃权 课题组成员：徐江波 叶庆祥 ! #$ ! !#$#%’( !!# $ $% 投资者永不满足。因此，当面临其它条件 率借入时，证券有效组合前沿将会发生变化，如图 相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收 一所示。此时，有效组合前沿将由原先的FC 直线 益率的那一种。 变成了由 线段和曲线 构成，投资者持有的 F9 96 投资者是厌恶风险的。因此，当面临其它 有效组合中包含的风险资产组合要么是 ，要么 % 9 条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标 是 右边的位于 上的组合。市场证券组合 必 9 96 C 准差的那一种。 位于9 右侧的前沿曲线。此时，对于任意的证券组 ’% 每一个资产都是无限可分的，这意味着， 合G ，有 如果投资者愿意的话，他可以购买一个股份的一