我国金融倾斜的计量检验 An econometrical analysis of financial preferential practice in China.pdfVIP

‘上海金融》2007年第ll期 田树喜1，白钦先2 辽宁沈阳 110003) (。东北太学文法学院，辽宁沈阳 110003；2辽宁大学经济学院， 摘要：就世界各国金融业发展历史而言，一般是先有J可接垒融．后有直接金融，二者的发展不仅在时问上是 不平行的。而且在业务比重上也远不是均衡的，即在相当长的时间内，闻接仝融的业务总量度市场占有率远大 于直接金融．形成“金融倾斜”。但随着非银行金融的发展，直接垒融的发展速度加快，在业务规模上接近甚至超 过了间接金融．形成“逆向金融倾斜”。本文旨在通过计量间接全融与直接金融的相对比重来揭示我国金融倾斜 的动态特征．通过计量间接金融与直接金融对经济发展的贡献度来检验我国金融倾斜的总体效应，并在计量检 验的基础上分析我国金融倾斜的内在动因，探寻我国融资结构变迁的客观规律。 关键词：间接金融；直接金融；金融倾斜；计量检验 1428(2007)ll’0004—05 中图分类号：F830．2文献标识码：A文章编号：1006 一、金融倾斜的特征及效应 指出由于这些国家的经挤社会环境的不同，导致金融 “金融倾斜”是指间接金融与直接金融之间的不 倾斜“逆转”的时间和程睦上的差异。劳平(2004)从企 平衡发展，是一国融资结构变迁的动态体现。其中，间 业微观层面对美国、日本及韩国的融资结构进行了计 接金融是指由金融中介机构充当信用媒介来实现资 量，结果表明微观层面的金融倾斜并来像宏观层面那 金在需求者和供给者之间流动的融资方式；直接金融 样发生显著逆转，原因在于微观层面主要反映的是企 是指资金需求者在金融市场上通过直接发行债券、股 业实体经济的融资需求，而宏观层面的统计包含着大 票等有价证券来筹资的融资方式。白钦先(1989)在量滞留于金融市场的虚拟资本。白钦先(2005)指出． 《比较银行学》中首次以“金融倾斜”来概括各国融资 垒融倾斜及其逆转深刻地反映出了传统金融与现代 结构变迁的动态特征：就世界各国金融业发展历史而 金融的本质差异，传统金融中的货币性金融资产(如 言，一般是先有间接金融，后有直接金融，二者的发展 信贷资产)与现代金融中的非货币性金融资产(如债 不仅在时间上是不平行的，而且在业务比重上也远不 券、股票、期货期权等)相比，后者具有多重虚拟性，因 是均衡的．即在相当长的时间内，间接金融的业务总 此在计算间接金融与直接金融的相对比重时，不应以 量及市场占有率远大于直接金融。但随着非银行金融 市值类指标简单加总来计量，应考虑对不同的金融资 的发展，直接金融在发展速度超越了间接金融，在业 产施以相应的权重。以客观反映融资结构的变迁特 务规模上接近甚至超过了问接金融．导致传统的金融 征。 倾斜格局发生了“逆转”。郭翠荣(2003)对美国、日本 关于金融倾斜的总体效应，即一国的融资结构变 及德国的间接金融与直接金融的相对比重进行了计 迁与经济增长之间的关系问题，中外学者已进行了大 量，验证了。金融倾斜”这一融资结构的变迁规律，并 嘘稿日辨：2007_09一17 作者简介：曰树喜．男，东北大学文法学院讲师．Ⅱ宁大学金融学在读博士 白钦先．男．辽宁大学经挤学院教授，博士生导师。 4 万方数据 《上海仝融》2007年第11期 1963年的数据，对融资结构变迁与一国经济增跃的的比重超过了直接金融的比重，而逆向的金融倾斜 关系进行了计量检验，得出了二者之间正相关的结 (即金融倾斜的逆转)是指直接金融的比重超过了 论。麦金农和肖(1973)对落后国家普遍存在的“金间接金融的比重，依据这一思想金融倾斜度可以界 融抑制”现象进行了计量研究，认为这些国家的利率 定如下： 管制和市场分割，导致