债务期限结构的经济后果研究综述.pdfVIP

COMMERCIALACCOUNTING i 会计与公司治理 口赖泳杏(广西大学行健文理学院广西南宁530005) ◆基金项目：广西大学行健文理学院科研基金项目“基于企业生命周期的债务期限结构问题研究’ (项目编号：2015RSLX09)资助 ◇中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1002—5812(2015)10—0085—03 摘要：债务期限结构是公司债务中长、短期债务的结构比例，其对企业经济各方面有着重 大影响，但是已有的研究表明，对债务期限结构的经济后果研究并不多。本文对国内外学 者对债务期限结构的经济后果研究进行了全面回顾，评价了现有研究的不足，并指出今 后进一步研究的方向。 关键词：债务期限非效率投资价值 务融资作为企业融资的重要组 资过度两种典型形式。过度投资表现 致企业投资不足。因此，债务期限结构 债成部分，受到广泛的关注，研究 为公司将资源投资净现值小于0的项 并不是越低越好，而是应该综合考虑 成果也非常多。对其研究主要从债务 目：投资不足是指企业经营者主动或 由债务期限结构变化带来的收益以及 整体水平、债务来源结构、债务期限 者被动放弃净现值大于0的项目．这 产生的成本之间的关系才予以确定。 结构等方面来进行。相对于前两个方 是由信息不对称而引起筹资成本提高 面的研究，债务期限结构尚处于初级 而导致的，并非公司资源不足造成。如 阶段，但是不容忽视的是债务期限结 何减少企业的非效率投资成为被关注 角度对上述结论进行验证，得出的结 构对企业而言是非常重要的。表现在 的焦点。现有的研究表明。债务期限结 债务期限结构会影响债务融资成本、 构确实会影响非效率投资。 代理成本、债务安排、企业价值、公司 (一)债务期限结构对投资不足的 构与投资机会二者之间呈现显著正相 治理效应和产品市场竞争等企业经 影响 关关系，这个结论对英国企业成立，而 济的各个方面。因此，对债务期限结 对德法两国的企业则不成立。也就是 Myers(1977)认为，当企业拥有过 构的经济后果进行研究就显得尤为 多的长期债务时．债权人有可能会获 债务期限结构对投资的影响不明显。 重要，使得公司在安排债务期限结构 取新投资项目的大部分收益。影响股 时，更有目的性，以便充分发挥其作 东获取正常收益．引起了股东与债权 务期限短会导致公司在市场竞争中更 用。本文将对国内外的相关文献进行 人之间的冲突。在这种情况下，股东有 加保守，相反，债务期限结构长则会导 综述．了解国内外对该领域的研究现 可能会放弃那些即使净现值大于0的 致公司在市场竞争更加积极主动，投 状．为我国的理论研究和实务运用提 投资项目，导致投资不足的问题发生。 资意愿增强，投资规模加大。 供些许证据。 为了缓和这种投资不足的问题，Myers 童盼(2005)研究发现，由于我国 提出，在债务总水平不变的条件下，可 短期负债具有普遍的“短期负债长期 一、债务期限结构对非效率投资的 以提高短期债务的比例。因为短期债 占用”等特殊情况．导致短期负债融资 影响 务的存在不会影响股东从新投资中获 并不能减少企业的过度投资或者投资 现实世界中由于投资意愿偏误和 取的收益，避免了债权人和股东对新 不足问题。刘新(2008)发现，长短期债 操作失误等因素的影响．非效率投资 项目收益的分