行为财务及应用的研究.pdf

摘要 摘．要 财务理论是过去也将是未来经济理论发展中最引人注目的领域之一。马 科维茨1952年发表的《证券组合选择》一文标志着现代财务理论的开端。此 后，财务理论和财务实践取得了丰硕的成果。可以说，现代财务理论是建立 在理性人假设和有效市场假说的基础之上的。这些经典财务理论运用经济学 的分析方法与技术，研究的模型与范式局限在“理性’’的分析框架中，忽视 了对人们实际决策行为的分析。随着证券市场上各种异常现象的出现，理论 模型和实际的背离使得现代财务理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此 基础上，20世纪80年代行为财务研究悄然兴起，并开始动摇了CAPM和EIVIH 的权威地位。 行为财务的研究最初起源于西方国家，从上世纪90年代开始传入我国。 在这以后我国学者们所做的主要工作还停留在学习和引进西方已有的研究成 果，但是在引进的系统性上、引进后吸收消化上还做的不够。如何更好地将 国外已有的的研究理论与我国的实际情形结合起来，将行为财务理论应用于 我国证券市场和公司财务实践活动中，是目前研究的薄弱环节，也是众多行 为财务理论与实务研究工作者的当务之急。 本文拟在已有研究的基础之上，系统梳理行为财务相关重要概念或范畴， 明确界定行为财务的涵义及其理论基础，在此基础上重点探讨行为财务在我 国证券市场和公司财务实践活动中的应用。本文以“文献回顾——理论基础 ——理论应用为研究思路，采用规范研究为主、多学科融合分析与比较分 析相结合的研究方法，将文章分为六个部分。具体的结构安排如下： 第一部分，导论。主要介绍研究背景、研究目的与意义、研究思路与内 容结构以及研究方法。 第二部分，行为财务研究动态综述。主要对行为财务理论及应用研究的 国内外相关文献进行评述，为后面的分析奠定基础。 行为财务及应用研究 第三部分，行为财务基础理论。本部分探讨了行为财务基础理论问题， 包括行为财务的涵义及其概念界定、行为财务与相关范畴的辨析以及行为财 务的理论基础等问题。其中，关于行为财务的涵义及其概念界定，国内外财 务理论界有不同的见解。本部分通过比较研究，对行为财务内涵及概念提出 了自己的观点。此外，对行为财务理论基础的探究也是非常重要的，本文将 行为财务的理论基础界定为行为经济学和现代财务理论两个方面。 第四部分，行为财务在证券市场中的应用。随着证券市场上各种异常现 象的出现，传统财务理论已经体现出明显的局限性，如何将行为财务理论研 究成果应用于证券市场异象解释，如何为证券市场投资者行为提供理论指导， 这些已成为目前行为财务研究的当务之急。本部分重点探讨三个问题：一是 研究行为财务对若干异常现象的解释，二是研究基于行为财务理论的证券投 资策略，三是从行为财务角度看待我国证券市场监管。 第五部分，行为财务在公司财务中的应用。近年来少数学者结合国外已 有研究成果，创造性地将行为财务运用于我国公司财务实践活动中，提出了 若干具有前瞻性的理论观点。为了更好地指导我国公司财务实践活动，对这 些既有的理论观点进行系统梳理已是刻不容缓。本部分主要研究行为财务在 公司筹资决策、投资决策和股利分配决策中的应用。 第六部分，结论与展望。本部分对文章的研究结论进行了归纳总结，并 且对未来行为财务研究的重要问题进行了展望。 · 本文的主要贡献和不足： (一)主要贡献： 本文选题角度较新颖，研究内容具有很强的现实性。目前，行为财务理 论研究尚不完善，基础理论和应用理论的研究都有待深入。而且，我国证券 市场也存在尚不能用传统财务理论解释的诸多异常现象，怎样用行为财务理 论指导实践，具有现实意义。本文通过探讨行为财务基础理论，并将行为财 务理论运用于我国证券市场和公司财务实践活动若干问题研究，具有一定的 新颖性和现实性。 (二)不足之处： 限于文献的检索能力，在行为财务理论研究的国际比较分析中，还不够 全面，难免存在偏误；对行为财务基础理论的研究还有待深入；行为财务理 2 摘要 论还不能解决证券市场和公司财务实践活动中存在的所有问题。行为财务理 论及应用研究是一项复杂、内容丰富的工程，尽管笔者以饱满的热情投入到