机构投资者类型、股权特征和自愿性信息披露.pdfVIP

投资者至少有两方面理由干涉自愿性信息披露。首先，机构投资者试图通过自愿性信息披露 降低企业的代理成本，机构投资者可以要求管理层更多地披露相关信息，从而对管理层的尽 责程度、经营水平等进行公开的监督；其次，股东可以通过自愿性信息披露降低信息不对称， 促使外部投资者认识到企业的价值，从而在资本市场中取得降低融资成本、提升市场表现等 作用（Healy 和Palepu，2001），最终机构投资者从红利增长和股价上升中获益。同时，机 构投资者也有足够的能力和动机去参与到股权特征下的决策机制中。一方面，较之大量外部 流通股东而言，机构投资者有能力和精力参与到公司的经营管理和治理中去，它们能获得更 多的内部信息，并且能以比小股东专业更专业的水平，对公司现状作出判断；同时，机构投 资者往往持有公司较大份额的股票，并且可能是重要的资本市场主体，因而它们有足够的动 机和足够强势的地位去干预公司的决策。因此相对于国有控股股东或家族控股股东而言，机 构投资者较少有控制权收益，也较少有政治考量，它们能更关注公司自身的价值，因而它们 又更有动机提高公司的信息透明度，从而干预公司的自愿性信息披露行为。 但是，关于机构投资者在自愿性信息披露方面的作用，目前不多的研究却存在相反的观 点。El-Gazzar ( 1998) 发现，机构投资者会带来较高的自愿披露水平，但是Schade