资产证券化的风险及其防范与化解.pdfVIP

2009年第4期 上海金融学院学报 NO．4，2009 of Finance No．94 总第94期 Journal Shanghai University Aug 资产证券化的风险及其防范与化解 柯健 (中共江西省委党校，江西南昌330003) 摘要：资产证券化业务是国际资本市场发展最快、最具活力的一种金融产品，它以其独特的筹资方式而具有高效 的融资功能，同时也存在巨大的市场风险。随着我国资本市场的不断成熟，我国也开始试点，由于在经济环境、法律框架等 方面的限制，我国实施资产证券化业务还面临许多障碍，为此我们必须加强对其风险的防范并采取有效的措施化解风险， 不断完善我国资产证券化的模式和相关政策，使风险降到最小。 关键词：资产；证券化；风险；防范；化解 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1673—680X(2009)04-o009-07 资产证券化是20世纪70年代以来最重要的融资工具创新之一，它通过巧妙的设计，将流动性差的 资产转化为流动性好的证券，借以融通资金。但是资产证券化本身蕴藏着巨大的市场风险，对其结构中 存在的大量风险必须进行有效的防范。目前我国资本市场发育尚不完善，融资渠道比较狭窄，在应用资 产证券化进行融资的广度和深度上还明显不够，我们需要进一步加强对资产证券化的风险防范认识。 一、资产证券化概述’ (一)资产证券化的概念 资产证券化是英文ASSET—BACKED 是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在资本市场上发行高档债 券来筹集资金的一种项目证券融资方式。 和其他融资方式一样，资产证券化也经历了一个发展扩大的过程。在其初始阶段，资产证券化指的 是通过在资本市场和货币市场上发行证券，也就是说以直接融资方式来举债，也称为一级证券化。目前 通常所说的资产证券化事实上指的是二级证券化，具体而言，是指将已经存在的信贷资产集中起来根据 利率、期限、信用质量等标准加以组合并进行包装后转移给投资者，从而使得此项资产在原持有者的资 产负债表中消失。 资产证券化的本质在于，通过其特有的提高信用等级的方式，使得原本信用等级较低的项目照样可 以进入高档证券市场，利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低 发行债券筹集资金的成本…。 (二)资产证券化的特点 归纳起来，资产证券化融资主要具有如下特点： 收稿日期：2009-07—10 作者简介：柯健(1967一)。男，安徽省无为县人，中共江西省委党校经济学教研部副教授。 一9一 万方数据 资产证券化的风险及其防范与化解 1．资产证券化的最大优势在于通过高档证券市场上发行债券筹集资金，债券利率一般较低，从而 降低了筹资成本。另外，高档证券市场容量大，资金来源渠道多样化，因此资产证券化特别适合大规模 筹集资金。 2．资产证券化阻断了项目原始权益人自身的风险，使得其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未 来现金收入有关。另外，在高档证券市场上发行的债券投资者众多，也在一定程度上分散了投资风险|21。 3．资产证券化通过SPV(特别目的公司)发行高档债券募集资金，这种负债不反映在原始权益人自 身的资产负债表上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。同时SPV利用成熟的项目融资改组技巧， 将项目资产的未来现金流量，包装成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。 4．由于资产证券化采用了SPV增加信用等级的措施，从而能够进入高档证券市场，发行易于销售、 转让以及贴现能力较强的高档债券。同其他融资方式相比，资产证券化涉及的