上市公司控制权变更：理论与实证分析.pdf

堑鎏奎堂矍主耋釜丝兰 圭童尘星耋型垒壅墨：兰尘耋塞兰坌堑 中文摘要 从静态上翁，控制权表现为控制权的结构和状态；在动态上表现为～系列拄制权变 更熬过程帮掇铡。控裁投{擘为现莰金业豹“基溜”，控铡毅商效配墨是解决公阑治理的 核心和关键， 强化控制权机制是完善公司治理现实选择和战略趋向。本文遵循主体结 麴～行为一续效豹逻辑愿路，以我国上审公司控钊投变更为切入点，系统深入避职究了 我国上市公司控制权变更问题。 本文紧蘩醋绕我鬻上市公司控穰敷变更进行繇究。箕内容共分霾大部分： 第一部分为控制权变更的理论假说综述及其相关模型，包括第二章和第三章。其主 旨在予为避行我国上市公司擦制权变藏研究作好理论铺垫，并为戳后章节的实证研究提 供理论支持。旃二章简翼介绍了耨卷4度经济学、新古欺产权学派、超产权理论、利益相 关者理论和公司治理理论有关公司控制权的理论源流；藿点介绍了控制权变更的增效假 说及其楣关理谂模型，为分析我国上市公司控制权变更作了充分的理论准备。第三章主 要从制度过渡副本文模型分析。笔者从控制权的形成翻梳理的角度出发，割桥了控制权 变更豹宏观福利效应和微蕊经济效率，羹点是应用搏弈论剖析了控制权变更过稷中的收 益分配模型、收益侵占的不完全信息动态博奔模型、董攀会独立性和憩经理控帝d权监督 的搏雾模型，对控制投变更过程中各棚关主体行为及熟结果从理论角度求解。 第二部分为第四章，目的在于对我国上市公司控制权变更的现状进行全面了解，从 实嚣出发把握我国上枣公司控划权交繁魏暴困，并对投燃叔变受终了黧际对比分辑。本 章在综台文献耩础上，对我国上市公司控制权变更的觋状进行了全面概括和实证描述， 指出了商蟹人爨变更缝公开原因，紧接藩又深入分折了其他相关因素和控剩权交更的相 关关系，并对影响控制权变更的主要因素进行了主成分分析，以便深羼挖掘影响我国上 悫公司控割投变更豹内在臻撂。醚屡分糖了美趣公霹势购现默袅臻嚣黪分螽，掇出了我 国上市公司控制权变照的潜在治理冲究和未来演变趋姆。 第三部分为我国土枣公司控弗《权交受嚣实证分耩，包括第纛章、蘩六章、篱七章和 第八章共四章内容，实证是该部分的最大特征，统计样本选取注重其代表性和时序发展 特，疰，统计捂舔全面稻多建度芨映研究对象，运魇统谤软件释多耱检验手段建立模型， 以便最大限度提高研究结论的可靠性、代表性和有效性。其中第五章和第六章是在相关 裁蓥者翡理论燧槊下，将控载投变更发垒蘸上枣公司麓稽关零l豢者等芰俸行为(大羧东 和相关利益者保护)、领导权缡构(蘩潦会和总经理职位设置)和董崭会特性(董事构 残、董事会援模和董事会行为)与控制敬交更状态静秘互关系和治理效率进行了深入研 塑垩查兰壁主鲎塞鎏奎 圭兰坌耋蓬型垒鉴叁：垩墼童童堡垒篓 究：第七章和第八章怒将影响我国上市公司撩潮稷发童交更辩股权缭梅(包括公霹黢祆 结构和前十大股东股权集中度)、控制权变更前后企业绩效(财务绩效和市场绩效)蔓． 现在读者面前，并进彳亍了多角度验证分析。 第四部分为结论釉展望。这是本文的出发点和落脚点，围绕上市公司控制权变更的 目标，笔者避一步分丰斤了造成我国上市公司控制权变聪的因素及其存在的问题，进而提 出了优化控制权变更合约的制度安摊秘政策建议。本章从控制权合豹安排的不同理论视 角，总结了本文的实诞研究成果，并从相关利益者理论标准出发针对我国上市公司控制 权变熨中存在豹问题及其成嚣，笔者提氆了相关豹政策建议。 本文的主要研究结论如下： 第一，黢粳结稿楚影响我醒上市公司控毒l较交受瀚关键戮素之～ 本文的实涯研究说明了股权集中和股权结构对控制权变熨的影响，同时也说明了法 人机构股东在公司治理中的重要作用，国家作为股东的低效，以及过于分散的股权结构 可能产生的阅题。 1．大中毅国有众业内部控制机制的改造要通过国有股投的分散、引入其他大股 东．包搀援稳投资者来实瑰。国家逐步卖出它所持骞的上市公嚣妻孽黢权是一秽龌累托进 步，有利于资源合理配置和社会福利的提高。 2．蟊栗掰有权霈要分散(多样纯，郡么中国大牵鳖企蓝怒不是需要像英美模式那 种极为分散的所有制结构呢?我们的结果似乎暗示否定的回答。实证结果显示，个人股 东对公司控潮枚交受死乎没鸯任何显溪影响，至少奁审莺酶袋狻是这样。在许多酉羯