旅游行业：深度城镇化催化农村居民旅游消费模式升级和变迁 冯雪_121128 (CN).pdf

消费服务 | 证券研究报告— 板块最新信息 2012 年11 月28 日 增持 旅游行业 公司名称 股票代码 目标价 评级 深度城镇化催化农村居民旅游消费模式升级 峨眉山 000888.CH 人民币25.00 买入 中青旅 600138.CH 人民币22.78 买入 与变迁 宋城股份 300144.CH 人民币15.00 买入 张家界 000430.CH 人民币12.70 买入 未来5-10 年，预计政府主导的深度城镇化将全面推进，其对于人口结构的 湘鄂情 002306.CH 人民币12.50 买入 重构以及衍生的人口集聚效应将直接或者间接引导农村居民消费模式升 三特索道 002159.CH 人民币12.00 持有 级。我们持续看好深度城镇化对于中国旅游业自上而下的积极催化效应， 有效刺激和引导农村居民旅游消费习惯以及消费模式向城镇居民的过渡和 桂林旅游 000978.CH 人民币6.70 持有 转型。细分子行业中，重点关注资源禀赋优、景区培育佳、人口基数高、 黄山旅游 600054.CH 人民币16.24 买入 辐射半径大、客流增长稳的龙头景区公司；旅游+文化产业链协同效应强、 积极契合居民休闲娱乐需求的文化演艺行业；受益于农村居民餐饮支出增 加以及外出就餐频次提升的大众餐饮行业。深度城镇化的背景下，我们认 为旅游板块受益不会一蹴而就，而是持续、渐进的过程。交通便捷、辐射 范围广的一线景区公司以及大众餐饮公司将受益最为显著。重点推荐中青 旅、峨眉山、宋城股份、张家界、湘鄂情。 支持评级的要点  农村居民与城镇居民的人均可支配收入差距抑制旅游需求。过去10 年， 中国农村居民人均纯收入年均复合增长率达到10.82% ，2011 年底达到 6,977 元，但仍然显著低于城镇居民人均可支配收入水平（21,810 元）， 收入的差距抑制了农村居民的旅游需求。随着深度城镇化的推进，收 入分配制度改革以及政府相关政策扶持，农村居民的收入水平有望实 现快速增长。  深度城镇化推进农民工举家向城市迁徙，有效刺激家庭层面的旅游需 求。据统计，全国 80%被统计为城镇人口的农民工都是流动就业，举 家迁徙的农村人口仅占20%左右。绝大多数农民工是独立在城镇打工， 小孩留在老家抚养。如果未来深度城镇化的顺利施行，更多的农民工 家庭能举家迁徙到城市居住，长久被压抑的旅游需求将有较大的释放 空间。另外，户籍政策改革将使农村居民在医疗、社保等层面得到改 善，预期农村居民旅游休闲等消费支出将随之增加。  城市生活习惯促进农村居民外出就餐比例逐渐提高。随着宏观经济持 续发展，人们收入水平不断提高，居民消费能力不断增长