近三年上证综合指数走势实证分析——关于三位一体的研究范式.pdf

内容摘要 内容摘要 中国的资本市场尤其是股市经过近二十年的发展，在问题丛生的同时也取 得了深刻且长足的进步，股市成为公民资产配置的重要场所。尤其是股权分置 改革以来，随着股东利益的逐步耦合和信息披露制度的逐步完善，股票市场的 公平性和规范性程度逐步提高。不过由于改革的渐进性、股市的复杂性和利益 的多元化，中国股市还是个容易助长投机、融资重于投资的单边市场，还是个 有利于机构和特殊利益集团炒作的市场。因此，中国的资本市场还需进行深刻 的制度创新，并在监管体系、重点和艺术性方面不断完善。而随着汇率从盯住 美元向盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度的转变，资本市场的国际化程 度空前提高，国际产业链和资本链的天然互动性以及大国在政治经济领域的博 弈，中国资本市场的成熟发展面临着深刻的挑战。 本文采用了总体与结构、数理模型与行为金融、宏观与微观三位一体的研 究范式来研究沪市近三年来的发展变化。本文首先通过非参数估计的扩散跳跃 过程对上证综合指数的走势进行了总体描述，然后通过参与主体活动行为的结 构性分析研究了机构在推动市场波动中的作用，随后在宏微观结合的基础上分 析了上市公司盈利能力的发展变化以及人们的心理预期对股市发展的影响，在 此基础上，最后试图深入到股市监管制度层面就推动股市的规范和发展提出实 证和规范研究的建议，希望这种抛砖引玉式的、更为全面、更为直率的研究视 角给研究者、投资人和管理层以有益的启迪。 关键词 上证综合指数；扩散跳跃模型；行为金融；股权分置；监管制度 Abstract Abstract China’S after20 of reached capitalmarket，especiallyyearsdevelopment，has achievement．Itisafar advancement．Stockmarketbecomes profound reaching sectorforcitizen’Sallocatewith the reformof important capitals。especially,after StockShare withthe ofstockholderinterests Re—allocation。alonggradualintegration and informationbecomesamuchfairand stockmarket． public system．It regulated ofthe of ofstock However,because reforill，the marketand gradualness complexity the of stockmarketisalSOa interest，Chinese sided diversity easilyspeculativesingle moreon than investment．ItiSa marketfor market，emphasizingfinancing