我国证券市场的价值投资应用分析.pdfVIP

蠹容摘要 在我从业的35年中，我没有发现投资领域中存在着某种变化趋势．看来人性中存 在着某种异常的东西，就是喜欢把简单的事情搞得复杂． 成功就是获得了你想得到的东西，而幸福就是追求你想得到曲东西．虽然我不知道 幸福具体指的是什么东西，但我决不会去做任何不愉快的事情． 从巨额消费中，我不会得到什么快乐，享受本身并不是我对财富渴求的根本原因， 对我而言，金钱只不过是一种证明，是我所喜欢的游戏酶一个记分牌而已． 一一沃沦．巴菲特 内容摘要 自资本市场建立以来，众多投资者就在探求股市财富的运行规律。并先后 提出有效市场理论，随机漫游，对未来的市场价格分析贝U分为基础分析和技 术分析。而价值投资认为预测未来股市价格的走向是徒劳无功的，也不以价 格的变动为投资目标。典型的价值投资者立足于上市公司内在价值，认为证 券市场本身就是“市场”，它的作用仅仅在于提供交易的场所和平台，它无法 影响“证券”——上市公司所有权的价值，在他们眼里，有关证券市场的资 讯充斥了各个宣传媒体的角落，使得众多的投资者的注意力集中于“市场” 而不是上市公司本身，被“市场”走向所牵导，是投资难以获得成功的主要 原因。以巴菲特为代表的价值投资者强调将具体股票的分析重点放在上市公 司经营水平和业绩上，而不是舍本逐末的紧盯“市场”的波动走向。 这样的观点，它的立足点在于，价值投资者首先把自己定位为上市公司的 股东，以及长期的持有公司股权．巴菲特甚至持有上市公司的大量股权，然 后参与上市公司的经营决策。另外价值投资者反对频繁的短线操作，这与我 国证券投资的实际情况存在很大的差异，因此，价值投资在我国证券市场的 应用必须考虑我国证券市场的具体情况，分析市场制度设定、投资主体等市 场特征。 我国证券市场的价值投资应用分析 1990年到1991年，上海和深圳证券交易所分别成立至今，中国证券市场 经历了十六年的发展历程，从无到有，从草创到发展壮大，过程曲折。(参见 附表1：中国证券市场大事表)其中，2005年5月份开始实施的股权分置改 革绝对是我国证券市场走向完善的重大转折点。由于历史原因，我国股市上 三分之二的股权不能流通，导致股市先天不足，制度存在重大缺陷，成为完 善证券市场基础制度的重大障碍。股权分置问题曾被认为是中国股市上的“头 号难题”。股权分置改革，从根本上推动证券市场的彻底变革，不仅是中国股 市转折的开始，也是股市真正市场化的开始。自股权分置改革以来，上证指 大盘指数计，整个市场上涨达200％。 随着资本市场的完善和发展，投资理念也在不断转变。价值投资理念于 2001年在中国股市出现，并逐步被投资者重视。但在我国证券市场，价值投 资远远没有达到被成熟运用的程度。价值投资并不是放之四海而皆准的真理， 从2001年开始广泛的宣传、应用到后来渐渐的被怀疑，再到投资者有选择的 组合应用，这事实上是投资者渐为成熟的表现。价值投资理念源于国外，在 国外发展的几十年中经受住了市场的考验。事实证明，对投资者来说，它是 一种成功的投资理念，对股市的健康发展来说，它也能发挥积极的作用。但 在我国的证券市场，其理论研究和实务运作中都存在着不少问题，表现为一 些似是而菲的观点、概念与缺乏理论的系统性，仍然以证券价格的变动作为 投资理论适用性的标准，甚至在证券市场低迷的时候仅仅作为市场炒作的概 念出现。 当前，证券市场热火朝天，我国固有的投机性特征表现的淋漓尽致。此时， 重提价值投资似乎不合时宜，但本文认为：上市公司内在价值作为证券价格 的支撑和约束性一直没有变，证券市场的性质也没有变，过度关注市场，试 图预测市场的短期走向而获取超过大盘的收益的想法没有实验的证明。持有 该种想法而取得成功的投资者遵从概率的规律约束。如同，在众多的猜硬币 人群中，猜中一次硬币正反面的约占50％，连续十次猜中的也会存在，但是 随着次数的增多，概率会越来越小。如果游戏一直持续下去，结果必然失败。 事实上，从来没有不输的赌徒。 因此，本文持以下的观点： 2