公司治理和上市公司过度投资行为关系的实证的研究.pdf

摘要 摘要 投资作为拉动GDP增长的三驾马车之一，可以加快企业资金的积累，由此 可见投资决策对于企业的发展有着非常重要的作用。但是近年来，许多企业盲 目扩大投资领域，导致社会资源的浪费，企业投资效率的下降，一些原本经营 很好的上市公司也因此走上了倒闭破产的道路。由此可见如何制约过度投资行 为是一个亟待解决的问题，然而公司治理结构的优劣会对企业的投资行为产生 重大影响，所以本文分别从企业的内部治理与外部治理的视角系统讨论公司治 理与过度投资行为的关系。 本文首先通过理论知识分析公司治理与过度投资行为之间的关系，为后面 的实证研究打下一定的理论基础。其次通过Richardson模型对过度投资进行相 应度量，并分别与内部治理变量、外部治理变量构建模型进行回归检验，实证 结果显示我国相当一部分上市公司的确存在过度投资问题，其中内部治理变量 中的股权制衡度、董事会会议次数、管理者持股比例、监事会总规模都与过度 投资显著相关，独立董事比例并没有对减少过度投资行为发挥应有的作用：外 部治理变量中产品市场竞争、债权人治理都对抑制过度投资有显著效果，而机 构投资者持股、年度审计意见对过度投资行为没有显著影响；并且在国有股比 例不同的企业内部治理与外部治理对抑制过度投资的效果也存在显著差异。最 后依据以上结论对如何通过完善公司治理结构来抑制过度投资行为提出了相关 政策建议。 关键词：过度投资；公司治理；自由现金流 Abstract ABSTRACT Asoneofthetroika GDP canacceleratethe pulling growth，investment accumulationofbusiness investment decisiona capital．Therefore，the playsvery roleinthe ofthe important development enterprise．However，manyenterprises investmentareasinrecent toawasteofsocial blindlyexpanded year,leading resourcesandthelower in canfoundsome efficiencyenterpriseinvestment．Thus，we listed with well hadbeendriveninto this companies management bankruptcyby a tobesolved isthathowtorestrict problem．Soproblem urgently over．investment will a on behavior．Corporategovemancebringsignificant impactcorporate investment discussedthe between behavior