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中国企业兼并动机的实证研究 摘 要 企业兼并作为一种频繁发生的重要经济现象正日益受到广泛的关 注和重视 然而 诸多实证结果却显示 多数兼并是在降低企业的价 值而不是增加企业的价值 追根溯源 本文希望从根本上剖析真正推 动兼并的初始目的和想法 即 兼并动机 本文是国家自然科学基金项目 我国企业兼并的经济效果和社会 效益的实证研究 的一部分 研究的主体是导致中国企 业发生兼并行为的 20 项兼并动机 而这些动机在更深的层面上则源 自三类势力 企业势力 管理层势力和政府 行政 势力 本研究以实证的方法研究我国企业的 兼并动机 并试图回答以 下五个问题 1 整体来看 我国的企业兼并究竟是政府行为 还是 企业行为 或是管理者个人行为 2 有没有主导我国企业兼并的动 机 3 不同产业的中国企业兼并的动机是否有差异 4 不同产权结 构的中国企业兼并的动机是否有差异 5 中国企业是否能够实现其 主导兼并动机 所需要的时间周期分别是多久 本研究采用问卷调查的方法 针对不同的研究内容 先后选择不 同的被试对象 中介类和企业类 进行实证研究 整个研究过程运用 李克特的 5 点重要性评价法 基本统计分析 方差分析和灵敏度 分析对本文所覆盖的五项内容进行了探索性的研究 实证研究的结果表明在 1998 2004 年间 1 从不同兼并势力的 影响力上来看 我国企业兼并整体上体现为企业行为 2 从不同兼 并动机的重要性上来看 没有一种兼并动机在我国占主导地位 但 获 取 壳 资源 是所有20 项动机中最重要的兼并动机 3 从兼并的 产业差异上来看 我国制造业的兼并整体上是由企业势力主导的 这 正与我国企业兼并从整体上体现出来的特征相符 而我国房地产业的 兼并则是由企业势力 管理层势力和政府 行政 势力这三种势力同 时主导的 其主导兼并动机是 获取 壳 资源 加强管理层的威 望和社会地位 和 管理层从兼并中获得经济利益 4 从兼并的产 权结构差异上来看 国有企业的兼并是受到企业势力和政府 行政 势力双重主导的 但是没有一种兼并动机占主导地位 而民营企业的 兼并则是受到企业势力和管理层势力双重主导的 而 管理层经济利 益 购买价值低估企业 和 获取优惠政策 则为其主导兼并动机 5 从各主导兼并动机的实现周期和实现概率上来看 破产替代 和 本地区政府部门的要求 这两项动机在我国企业的兼并中的平均实 现周期较短 同时也相对较容易实现 引进先进技术 降低研发 成本 管理协同 降低管理成本 经营协同 降低经营成本 和 多元化经营 分散风险 在我国的平均实现周期相对较长 挽 救亏损企业 和 收购上 下游企业,降低交易成本 这两项动机在 我国则相对较难实现 希望本研究的结论能够帮助企业 相关中介机构和国家的相关职 能部门 了解国内主导的兼并动机 及其实现周期与成效 并为我国 企业的兼并发展提供参考 使其向着更理性 更规范的方向发展 真 正实现资源的合理优化配置和布局 从而为推动我国经济体制改革和 产权结构调整的顺利发展 增强中国企业的整体活力发挥积极的作 用 本文最后给出了相关的政策建议并提出了今后的研究方向 关键词 兼并 兼并动机 兼并势力 实证研究 EMPIRICAL RESEARCH ON THE MOTIVATIONS OF MA IN CHINA ABSTRACT As important economy