区域市场化与高管薪酬契约的管理层权力效应--基于对跨层级塑造作用的考察.pdfVIP

第34卷 第4期 江汉学术 Vol.34 No.4 2015年8月 Jianghan Academic Aug，2015 区域市场化与高管薪酬契约的管理层权力效应 ——基于对跨层级塑造作用的考察 1 2 2 陈修德 ，梁彤缨 ，陈 波 （1.广东工业大学 管理学院，广州 510520；2.华南理工大学 工商管理学院，广州 510640） 摘 要：新制度经济学认为宏观层面的制度因素对微观企业内部契约结构及功能具有重要的跨层级影响。因 此选取2004—2010年中国A股上市公司为研究样本，通过按区域市场化程度的分组检验和固定效应面板数据多元 回归模型，就区域市场化对高管薪酬契约中管理层权力效应的跨层级塑造作用进行检验。研究结果表明，在考虑了 区域市场化影响的情况下，管理层权力对高管薪酬具有显著的正向影响效应，也即高管权力越大，其所获取的实际 薪酬与超额薪酬金额越高。但是区域市场化进程中产生的市场力量对管理层权力与高管薪酬间的关联模式具有显 著的跨层级塑造作用，且主要通过显著弱化管理层权力对高管实际薪酬和超额薪酬的正向关联性得以实现。进一 步的经验证据表明，在不同所有制性质企业中，市场化改革塑造高管薪酬激励契约时管理层权力效应的内容各有侧 重。其中，对地方国有企业和民营企业高管基于权力影响攫取货币性私有收益的行为，市场力量具有更为明显的抑 制效应；但对中央国有企业高管利用权力影响获取超额在职消费等非货币性私有收益的行为，市场力量具有更为理 想的治理效果。 关键词：高管薪酬契约；管理层权力；区域市场化；薪酬激励 中图分类号：F276.6 文章标识码：A 文章编号：1006-6152（2015）04-0104-11 DOI：10.16388/42-1843/c.2015.04.014 一、引 言 针对最优契约理论提出了影响高管薪酬激励效果 的管理层权力论，认为高管薪酬契约并非解决代理 在公司金融领域，国内外学者一直都将代理成 问题的灵丹妙药，反而强调薪酬契约设计本身就是 本以及如何降低代理成本的研究置于非常重要的地 ［6］ 代理问题的一部分（Bebchuk等，2005） ，即强有力 ［1-3］ 位，由此产生的理论及经验研究成果不胜枚举 。 的管理者可以通过控制董事会在薪酬谈判中漫天 这些研究基本都将一种公司内部治理机制——高 要价。更有甚者，权力型管理者利用薪酬契约索取 管薪酬契约安排视为缓解委托代理问题、降低企业 代理成本和增加股东财富的有效途径（Fama等， 租金的行为给企业带来的代理成本增加的状况不 ［4］ 仅限于租金本身。由于采取了低效率的薪酬安排， 1983） 。然而，旨在降低代理成本的高管薪酬激 励措施是否发挥了预期效果 学术界对此一直存在 会损害公司治理机制的治理效应，并诱发公司腐 争论，甚至连最优契约理论的倡导者詹森曾在其研 败，从而引发系统性的低效率。因此，就公司股东 究中指出CEO报酬变化与股东财富变动的相关性 而言，管理者运用权力索取租金的负面效应远超出 甚微 ，CEO薪酬激励的实践效果变