我国利率市场化改革与货币供给内生性弱化之关联性分析.pdfVIP

维普资讯 经济理论与经济管理 2006年第 1期 我国利率市场化改革与货币供给 内生性弱化之关联性分析 宋 玮，黄燕芬 (中国人民大学，北京 100872) 自上世纪 6O年代末 以来，一些西方学者逐渐 性的成因与西方发达国家的内生性成因有所不同。 拓展了传统主流经济学对货币供给 内生理论的研 在既有的对我国货币供给内生性的解释中，学者们 究，对货币政策的分析出现了许多新的经典性研究 更多关注的是经济体制渐进转轨过程中，经济行为 成果。拉维依 (Lavoie)L】认为利率是外生的，银 主体国有产权制度规定所带来的预算软约束，以及 行适应信贷需求而创造信贷货币，央行作为最后贷 地方政府管理职能与经济职能双重定位所造成的， 款人而适应银行的准备需求，因此，货币供给是 内 经济扩张冲动之下的 “倒逼机制”问题 ；或者着眼 生的。波林 (Pollin，1991)认为货币供给在很大 于货币供给利率传导机制的分析而忽视了利率形成 程度上是由私人系统内生决定的，而利率不完全外 机制对货币供给的影响。随着金融业的对外开放和 生，是 由央行和市场共 同决定的。麦卡勒姆 (Mc— 利率、汇率市场化改革的提速 ，2005年 7月 21日 Callum)E2]、博芬格 (Bofinger)[3等人针对传统货 起我国开始实施 以市场供求为基础、参考一揽子货 币供给乘数理论的缺陷，强调了利率机制在货币供 币进行调节、有管理的浮动汇率制度，我 国货币政 给过程中的作用，对货币供给的内生性做出了新的 策的外部环境发生了变化，如何弱化货币供给的内 解释。在一个完善的市场经济环境下，尽管货币供 生性对稳定我国经济运行具有重要的意义。在缺乏 给具有内生的逻辑，但是作为货币当局对于货币需 完备市场体系支撑的条件下，我国货币政策主要侧 求却具有一定的可操作性，利率是货币需求函数的 重于控制货 币供给量。随着市场化改革的不断深 重要变量，央行通过调整利率影响货币需求函数， 入，价格指标而不是总量指标将在货币政策框架中 进而影响货币供给。可见，西方学者关于货币供给 起到越来越重要的作用，利率也将逐步上升为货币 过程的研究始终是与利率机制紧密联系在一起的。 政策框架中的核心变量。本文结合西方货币供给内 在各 国实际的货币政策操作 中，利率 已经上升为货 生性理论的最新进展 ，运用博芬格和沙希特 (Bo— 币政策框架中的核心变量。作为转轨经济体，我国 fingerandSchachter)的信贷市场模型[4对我国货 的货币供给长期以来具有较强的内生性，这种 内生 币供给 内生性的特点进行解释 ，并深入分析我国货 [收稿 日期] 2oo5—11—18’ [基金项 目] 国家社会科学基金项 目 (03CJY021)；211课题 “金融政策与金融管理”子课题 “金 融中介与金融市场” [作者简介] 宋 玮(1969年一)，女，河北沧州人，中国人民大学财政金融学院副教授，经济学博士； 黄燕芬(1966年 )，女，江苏靖江人，中国人民大学公共管理学院副教授，经济学博士。 维普资讯 经济理论与经济管理 2006年第 l期 币政策失效的原因以及相关对策，为我国在利率市 也等于央行对商业银行的借款 (L )和其他项 目 场化改革过程中，如何更好地发挥货币政策的有效