中信证券和海通证券价值评估比较案例分析.pdfVIP

摘 要 我国资本市场经过二十多年的发展，已经成为国民经济的重要组成部分，增强 了经济发展的活力。证券公司是资本市场重要的中介机构，在我国资本市场的培育 和发展过程中发挥了十分重要的作用，具有良好的发展前景。要想在证券行业中捕 捉投资机会，正确认识证券公司的内在价值，并通过比较选择合适的投资对象显得 十分重要。 本文选取中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）和海通证券股份有 限公司（以下简称“海通证券”）作为研究对象。中信证券与海通证券作为以证券 经纪、承销和证券投资为主营业务的证券行业上市公司,其公司价值的评价有着不同 于一般行业上市公司的特点。 本文采用自上而下的方法对比分析了这两家证券公司的内在价值和竞争力状 况。首先，简要介绍了两公司所处的证券行业的发展背景、状况和趋势，通过对宏 观经济以及中国证券行业现状的判断指出证券公司所面临的机会和风险；其次，主 要采用定量分析的手段，利用财务分析模型、股利折现模型和经济增加值模型，全 面揭示了这两家同行业上市公司的财务状况和内在价值；最后，鉴于中信证券近年 财务健康状况以及股利折现估值、经济增加值估值结果均明显好于海通证券，得出 中信证券比海通证券更具投资价值的结论。 全文通过分析得出结论，除了影响证券公司核心竞争力三要素（具备战略眼光 的管理人才和执行力强的业务骨干、有雄厚和可持续增强的资本金来源、培育和抢 占独特和排他性的资源优势）以外，投入资本收益率(ROIC)与资本成本(K、WACC) e 也是影响证券行业上市公司价值的重要因素。 关键词：公司价值评估 股利折现模型 经济增加值模型 I Abstract After more than 20 years of development, China’s capital market has become an important part of the national economy, and enhances the vitality of economic development. As a main media of the market, the securities companies are playing a very important role in the course of cultivating and developing our capital market, which have prospects of development. It’s important for the investors who want to capture investment opportunities in the securities industry, evaluating the intrinsic value of securities firms, and comparing the investing objects. In this paper, the author selects CITIC Securities Co., Ltd. (thereinafter referred to as CITIC Securities) and Haitong Securities Co., Ltd. (thereinafter referred to as Haitong Securities) for the study. CITIC Securities and Haitong Securities are listed companies in the securities industry ，and their core business are securities brokerage, underwriting and securities investment, the evaluation of