风险投资对深圳中小企业板IPO的影响的研究.pdf

摘要 我国的中小企业是高科技转化为生产力的主要载体，但有限的内 外源融资渠道极大的限制了中小企业的发展。另一方面，我国存在着 庞大的民间资本市场，成为资本市场体系中的不稳定因素。风险投资 则以权益投资的方式有效的将中小企业和资本市场衔接在一起。基于 首次公开发行(IPO)与风险投资的特殊关系，使得风险投资在企业 上市(IPO)过程中的特殊身份(充当发行方，承销商以及投资者的 多重角色)吸引了学术界的广泛关注。 国际学术界对有关风险投资在企业上市(IPO)过程中作用的研 究，主要有两种理论，一种是认证／监督理论，认为风险投资可以认 证公司具有潜力，控制公司IPO时的抑价现象，并监督公司的成长过 程；另一种是逆向选择／逐名理论，认为选择风险投资的公司并不是 最佳的公司，而新兴的风险投资机构会过早的促使公司IPO，错误传 递公司声誉和绩效。针对发达国家成熟的证券市场(如美国，欧洲等) 的实证研究大部分支持认证／监督理论，即认为风险投资能够有效的 降低企业上市(IPO)过程中的信息不对称现象。然而，在亚洲，尤 其是中国这样的新兴资本市场，两大理论模型都有可能成立。 家上市公司为研究对象，将其按有无风险投资背景分为两组，并采用 描述性统计和均值差异检验方法，就两大样本公司IPO前后的经营业 绩、IPO时的特征表现等各项相关指标进行均值差异比较以及非参数 I Test，结果发现我国风险投资在企业上市(IPO)过程 Mann-whitney 中的作用符合逆向选择／逐名理论模型假说，美国等西方发达国家的 风险投资普遍存在的认证作用和监督作用在我国风险投资身上并未 体现。最后，针对所得结论对促进我国风险投资发展提出相应的对策 与建议，比如尽快推出真正的全流通创业板、开放资本市场，建立多 层次的金融支撑体系等。 关键词风险投资，风险企业，中小企业板，IPO，信息不对称 U ABSTRACT Smallandmedium·sized themainvehicleto enterprise(SMEs)is convert into force．In channels high-techproductionChina，the financing forSMEsaretoolimited to funds．Butatthesame provideexpansion time，the hot istoomuchforthe market．Themain publicmoney capital functionofventure is and capitalcapitalraising isthebest ventureswith agent connetcting privateequity． Venture anintermediateexternalsourceof Capital(VC)is financing forsmallandmedium-sized VCstudies enterprises(SMEs)．Extant that