第三章 股票估价的原理与方法.docVIP

第三章 股票估价的原理与方法 本章主要学习股票的估价，在本章的学习中，要求了解股票的内涵及其价值来源，掌握股票估价的基本原理以及股票估价的基本方法。 股票作为一种投资工具，它是投资者持有的所有权凭证。股票的收益来源于分红和资本利差，投资者持有什么样的股票，什么时候买进和卖出，是决定投资者收益的重要因素，为选择持有的品种以及怎样操作，其中一个重要的因素是股票的估价是否合理，其价格与价值是否发生较大的背离。如在2007年10月，中国股票市场的平均市盈率达到70以上，是世界上市盈率最高的国家，而当股票市场由6124跌到现在的2000点以上，尽管市盈率大幅度降低，但仍在17左右，和国际上10倍左右的市盈率相比较仍存在较大的差距，因此，作为投资者而言就需要具体的判断，究竟股价是否达到合理的区域，是否值得长期的投资。 第一节 股票的价值及其来源 一、股票的价值 股票的价值究竟怎样去估算，尽管在理论和实践中有各种不同的方法，每个投资者也存在不同的看法和分歧，但股票的价值从长期来看，总是取决于利润、收益和现金流，这点是不会发生变化的。尽管股票价格在短期内可以低于或高于其价值，但围绕价值波动是商品经济的一个规律。 在国内外的实践中，存在着诸多这样的实例。如著名的“南海泡沫”就是国外股票市场上出现的一个典型案例。1711年，南海公司由牛津的哈利伯爵创办。南海公司从一开始主要是从事奴隶的买卖，但为保持公司的投资，其股东给这一公司披上了暴利的色彩而编造了诸多的谎言，即墨西哥和秘鲁的地下蕴藏着大量的金银，公司只要把加工的商品运到那里，则当地的土著人就将大量的金银与南海公司的商品交换，从而赚取高额利润。而投资者也相信了这个谎言，于是，大家都投资和购买南海公司的股票，结果造成南海公司的股票扶摇直上，价格从128英镑，在短短6个月内，涨幅高达600％，在其示范效应下，英国的170家公司的股票也大幅上涨。当人们的狂热达到极限，发现公司的股价根本不足以支持股价，而且其所谓美妙的前景只不过是海市蜃楼时，股价狂泻，最后的结局是一名不文，很多人倾家荡产，就连著名的牛顿也也卷入其中，最后不得不感叹：我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们是如此的狂热。 如南海公司这样的事情，在中国这个极具特色的股票市场上不断的重复上演。从我国成立股票市场至今，发生过诸多类似的事情。1999年的5.19行情，以美国的nsdq的大幅上涨为起点，中国国内的股票市场也上演了一出闹剧，诸多的所谓高科技公司，如上海梅林，海虹控股，忆安科技等，大幅上涨，其中在忆安科技最为典型从最初的5元左右上涨至最高的120元左右，在一年左右的时间内上涨2400％，在这段时间内，凡是与科技沾边的股票都大幅上涨，即使没有科技背景，庄家为获取暴利，开始编造各种各样的故事，使公司与科技概念联系。最后的结局可想而知，忆安科技等股价由于资金琏的断裂，开始雪崩，连续跌停，给高位买入此股票的股民造成极大的损失。 也是在1999年开始的行情中，银广夏这只股票，其运作的庄家与上市公司合谋，编造了上市公司在宁夏种植大量马黄草，从而能使公司获得大量高额利润的神话，使公司的股价从10多元上涨到40多，10送10除权后又重新上涨到40多元，很多投资者在30多－40的价位上买入，最后当人们发现公司所谓的辉煌前景，只不过是谎言时，股价狂泻，从40元左右，一直下跌到2元多才止步。 而从2005年开始的行情则重复着同样的故事。在两年的时间内，上涨20倍，甚至50倍的股票的比比届是。有色金属、券商概念，包括后面的农业概念等，大幅飙升。大家清楚的是，当大盘从6124跌倒1664时，很多股票的股价跌的面目全非，20多万亿的市值随着股价的下跌灰飞烟灭。 这些故事告诉我们，尽管短期内，股价可以脱离股票的价值，但长时期，必然回归价值。掌握好股票价格与价值的关系，对股票的价值有一个基本的正确的判断，是投资者成功投资的关键。 股票价值的判断，在不同的阶段和不同的经济情况下，需要加以修正。如在正常情况下，美国的花期银行和通用，都是蓝筹股，但在经济危机情况下，它们却成为重灾股。花期从50多美元，下跌至1美元多，甚至跌破一美元，而通用也差不多，从40多美元，跌至目前的不足两美元。中国股市上的股票，在牛市的时候根据整个股市的情况，可以有适当的溢价，而在熊市中，则要允许它有低估的情况存在，但无论是高估还是低估都不能太多，否则应卖出或买进。 二、股票价值的来源 股票作为一种所有权证书，是一种剩余索取权，其价值主要来源于公司未来的收益，其潜在的现金流是判断股价是否与价值吻合的标准，而其现金流来源于公司的利润。因此，未来的现金流的预测和判断是预测股票价格的变化趋势的重要依据。当某个股票出现现金流的快速增长或出现某些重大的兼并重组行为