我国上市公司控制权私有收益和资本配置、公司业绩的相关性研究.pdf

我国上市公司控制权私有收益与资本配置、公司 业绩的相关性研究 摘 要 经过十几年的发展，我国的资本市场取得了巨大的成就。但历经发展的同时， 许多深层次的问题也逐渐暴露出来，其主要表现为：少数拥有公司控股权的大股 东对多数中小股东利益的侵害行为。其典型表现有：(1)大股东恶意占用上市公 司的资金，不仅金额非常庞大，而且己严重影响到上市公司的正常经营和中国证 券市场的健康发展；(2)关联交易，一些大股东进行股权投资往往是出于自身利 益考虑，而有悖于公司的价值最大化(资本增值)，因此，在公司的关联交易中， 如果大股东利益和公司利益趋于一致甚至是损害公司利益却能给大股东带来利 益，那么大股东也会趋向于这种不利于上市公司的非公平性关联交易行为。究其 原因，这与我国目前证券市场具有如下两个特点密切相关：(1)我国上市公司发行 的股票分为流通股和非流通股，而非流通股使得股权得以转让；(2)我国上市公 司的第一大股东大多数拥有绝对控制权，且大股东的股票几乎全为非流通股。 因此，大股东由于拥有控制权，进而可以通过一系列行为，享有控制权私有 收益。这种收益是控股股东享有，且具有排他性，而小股东无法获得，甚至同时 会损害到中小股东的利益。这种普遍的控制权私有收益现象，已经成为公司治理 和资本融资理论研究的热点对象。本文主要从以下几个方面展开研究。 第一部分导论，介绍研究的背景及意义、研究思路及技术路线、论文的创新 之处等。第二部分介绍本文的相关理论，包括控制权私有收益等。第三部分，定 性的论述控制权私有收益对资本配置、公司业绩的影响，探讨控制权私有收益下 的资本配置、公司业绩的优化路径。第四部分实证研究，建立控制权私有收益与 各因素间的相关模型，根据模型得出结论。最后，总结本文的研究结论，并对后 续研究进行展望。 、 本文在对控制权私有收益的相关问题进行梳理的基础上，运用定量的实证研 究控制权私有收益与上市公司资本配置(固定资产投资和股权并购投资)之间的 因果关系，并测度在不同控制权私有收益水平下固定资产投资和股权并购投资两 种资本配置方式是否存在差异性，由此探究控制权私有收益与公司业绩之间所具 有的相关关系。最终得出：(1)控制权私有收益与上市公司资本配置存在正相关 关系；(2)同控制权私有收益水平下固定资产投资和股权并购投资两种资本配置 方式存在显著的差异性；(3)控制权私有收益与公司业绩之间所具有负相关关系。 关键词：控制权私有收益；资本配置；固定资产投资；公司业绩。 、 2 Benefitsof Private Control， of TheCorrelation Study ofListedCom andPerformance panies Allocation Capital Abstract smallto market,fromlarge， the decades capital Withpast development，Chinas been thesame issueshave time，somedeep。seated