基金经理变更、基金业绩和市场定价效率.pdf

摘要 摘要 数据显示，2010年度我国总共发生了295次基金经理变更，更换率为33％， 其中开放式基金发生284次，封闭式基金发生11次。作为基金的掌舵者，基金 经理是基金运作管理的灵魂与核心，其频繁变更可能会影响到基金资产组合的稳 定性和投资理念的延续，因而研究其更换的实际影响具有特别重要的意义。 本文选取2004年以来基金经理的变更数据，运用面板数据模型，围绕基金 经理的变更从整体上进行了一系列的实证研究。首先，从微观上探讨了基金经理 变更与基金业绩的关系，具体又包括两个方面：(1)基金经理的变更是否由基金 前期业绩不佳所导致，也即研究基金经理变更的原因；(2)基金经理变更对后续 基金业绩的影响，也即研究基金经理变更的结果。其次，本文还从宏观上研究了 基金经理变更对市场定价效率的影响，也即基金经理的变更到底是提高还是降低 了市场定价效率。 本文研究发现，从整体上来看，基金经理的变更主要由基金前期业绩不佳导 致，并且基金经理的变更导致了基金业绩的改善。此外，本文还发现从历史整体 上来看，基金经理变更的数量与市场定价效率表现为正相关，也即基金经理的变 更有利于市场定价效率的提高。 文章的创新之处和主要贡献在于：第一，本文尝试性的对基金经理变更与市 场定价效率的关系进行了实证分析，在一定程度上丰富了国内的既有研究；第二， 相对于既有的研究，本文对基金经理的变更进行了比较系统的研究，并且在模型 构建、变量选择和稳健性的检验等方面都做了一些有益的改进，结果因此也具有 更高的稳定性和可靠性。 关键词：基金经理变更；基金业绩；市场定价效率 Abstract in that hadatotalof295fund turnovas2010 ThedatashowsChina manager turrloverrateis which fundsoccurred284timesand (the 33％)in open-end Fund’S Fund isthesoul closed．endfundsoccurredll times．Asthe helm,the manager will affectthe andheartofthefund t眦llOVerS management．Itsfre如luent obviously fund andtheinvestment theresearch ofthe portfolio philosophy,SO stability operating oftheturnoverhasa ontheinfluence particularsignificance． tonOWand thedataaboutfund turrlOVerfrom2004 Choosing manager using fund