我国上市公司并购目标预测的实证的研究.pdf

中图分类号： 学校代码：10004 UDC： 密级：公开 北京交通大学 硕士籼论文 我国上市公司并购目标预测的实证研究 An of MA in Study targets Empiricalpredicting listed Chinesecompanies 作者姓名：张艳青 学 号 导师姓名：张秋生 职 称：教授 学位类别：管理学 学位级别：硕士 学科专业：会计学 研究方向：企业并购 北京交通大学 2010年6月 致谢 本论文的工作是在我的导师张秋生教授的悉心指导下完成的，张秋生教授严 谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来 张秋生老师对我的关心和指导。 张秋生教授悉心指导我们完成了科研工作，在学习上和生活上都给予了我很 大的关心和帮助，在此向张秋生老师表示衷心的谢意。 两年的研究生生活虽然短暂，却使我幸运地进入中国企业兼并重组研究中心， 结识了许多和蔼可亲的老师和可爱善良的同学。首先，我要感谢张秋生老师、张 金鑫老师谢纪刚老师对我学习和生活的关心和指导，以及中心每一位老师和同学 对我的关心和帮助。还要感谢2008级研究生会计1班的所有同学，在每一位同学 身上都有值得我学习的地方! 另外也感谢我的家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。 中文摘要 摘要：2000年以来，随着我国证券市场改革的深化和资本市场的快速发展， 我国控制权市场有了很大变化。一直以来被作为重要的理论研究热点的并购目标 公司特征分析，在新的环境下会有什么样的变化具有重要的现实意义。并且由于 并购标的公司存在控制权溢价使得并购目标公司预测成为实务投资界的研究热 点。本文基于并购动因理论及相关并购理论对并购目标公司的特征进行实证研究。 本文采用全样本分析方法，选取2002．2009年中国A股市场发生控制权转移 的1367家并购目标公司以及7044家配对的非目标公司进行了总体和分年度实证 分析，结果表明，并购目标公司具有较为明显的可识别的财务特征。本文根据并 购目标公司特征变量的特点将变量分为基本特征变量、一般特征变量和阶段性特 征变量。基本特征变量包括盈利能力、偿债能力和股权集中度指标；一般特征变 量包括发展能力、现金流量、经营管理能力三方面；阶段性变量包括股本流动性、 附加价值、公司规模和固定资产比率四个方面。 将目标公司与对照样本间具有显著差异的变量代入Logistic回归模型，得到研 究样本所在年度的预测模型。通过实证分析，本文得到以下结论： 我国并购目标公司主要表现特征为：(1)盈利能力差；(2)高负债，偿债能 力较低；(3)股权集中度指标在目标样本和对照样本间差异显著，但与概率P的 正负相关性并不始终一致；(4)现金流量控制能力及运营能力较低；(5)在施行 股权分置改革之后，股权流动性成为显著的特征变量，与概率P成正相关关系。(6) 公司规模并不是并购目标公司的主要特征变量。 Logistic回归得到的预测模型通过拟合优度检验，样本整体得到的模型及分年 度模型的总体正确度都在60％以上，基本达到预期水平。说明我国上市公司控制 权转移具有较好的可预测性。 关键词：并购；目标预测：Logistic回归； 分类