上市公司资产注入绩效实证的研究.pdfVIP

摘要 随着我国股权分置改革的基本完成和全流通时代的到来，大股东与中小股东 的利益趋于一致，使大股东更有动力通过各种途径提升上市公司的业绩和市场表 现。在此背景下，大股东对上市公司进行资产注入的事件越来越多，已成为我国 证券市场的热点现象，而资产注入能否真正提高上市公司业绩和股票价值，是社 会关心的重点问题之一。本文以2007年至2008年问我国上市公司控股股东对上 市公司资产注入事件为样本，运用事件研究法，通过考察对资产注入前后的累计 超常收益，对资产注入的短期市场绩效进行了实证研究。同时本文还运用主成分 分析法，通过对资产注入前两年至资产注入后一年的会计指标对比，对资产注入 的财务绩效进行了考察。 事件研究的实证结果显示，我国上市公司资产注入给股东带来了平均超过 10％的累计超常收益，资产注入的短期绩效改善效果显著。通过对不同资产注入 年度和不同企业性质的资产注入带来的累计超常收益进行比较分析发现，市场总 体行情对资产注入事件的股价反应有明显影响，2007年资产注入事件有正面市场 反应，而2008年市场对资产注入事件有负面反应，表明市场环境和投资者信心 对资产注入绩效改善作用的市场预期存在显著差别；非国企背景上市公司资产注 入事件的股价反应好于国企，这可能是由于国企普遍股本规模较大，与市场总体 表现差异程度小，同时本研究表明该差异不具有统计显著性。 基于本文选定的财务指标体系的主成分分析结果表明，资产注入后一年企业 的综合绩效水平不但没有得到提高，反而有所下降。虽然结果不具有统计上的显 著性，但仍在一定程度上说明，资产注入在研究期内没有明显改善上市公司的财 务绩效。 针对以上市场绩效和财务绩效的研究结果，本文对相关各方提出了一些积极 的建议。 关键词：资产注入，股权分置改革，累计超常收益，市场反应 Abstract the reforillonthewholeandthe with ofnon—tradableshares Along accomplishing Ashare．the shareholdersand 如11．circulationof interestsofthe other controlling shareholderscoincidewitheachother．Itthe shareholdersto spurscontrolling improve oflisted the means．Under performancecompaniesbyany shareholdershas a andthatwhether become injectionbylarge highlightphenomenon the andvalueofa Canbe assets is ection performance companyimprovedby inj concernedthe the ofassets the by public．Usingsamples injectionsby controlling shareholdersthe fromthe of2