我国A股市场投资组合构建比较与研究.pdf

摘 要 众所周知，投资组合构建理论的研究国内落后于国际，这是由许多客观条件 决定的。当今国际上大部分的关于投资组合的研究都主要还是基于欧美的发达成 熟市场进行的，而对于新兴市场比如中国的A股市，由于这样的市场产生时间 较短研究数据缺乏，受关注度相对较少。 证券投资组合管理的过程主要包括各资产风险与收益的评估、投资组合的优 化与投资组合业绩的衡量。在这三个过程中各资产风险与收益的评估与投资组合 的优化具有很大的理论意义，是投资组合管理研究中最核心的过程。但是由于市 场有效性不同，比如新兴市场与发达成熟相比可能会有其自身许多不同的特点， 这就决定了在新兴市场上进行投资组合管理必然需要考虑到它的特殊性，不能照 搬欧美成熟市场的那一套。 本文运用马科维茨投资组合最优化的方法，构建以我国A股上证50成份股 为样本的投资组合。本文研究发现我国A股市场数据的抽样误差非常显著，并 且严重影响到组合最优化处理过程的有效性。同时本文还发现一个同欧美成熟市 场相矛盾的现象，等权重的上证50组合的收益率要低于市值权重的上证50组合 的收益率。另外一个有价值的发现就是利用常相关系数法估计方差-协方差矩阵， 并运用GMV法构建的投资组合的收益率可以战胜上证50指数。本文再一次证 明了新兴市场与欧美发达的成熟市场是有区别的，在不同的环境中构建投资组合 是要运用不同的方法，才能得到理想的效果。 【关键词】投资组合A股市场最优化 中文分类号：F832．48 ABSTRACT Asweallknown．theofthe constructioninChinaiSfar study theoryofportfolio in isdeterminedanumber conditions． behindthatthe world，which by ofobjective ofthe constructionare mostscholars’studies mainlydeveloped Nowadays portfolio andAmerican few basedonmaturemarketssuchas markets．HoweveL European scholarsareinterestedin marketssuchasChinesestock emerging market，maybejust becausethelackofthedatainsuchmarket． The includetherisksandbenefitsofassets ofportfoliomanagement processes and measurement．Among optimizationportfolioperformance estimation，portfolio benefitsofassetassessmentand ofthe thesethree risksand optimization parts，the havea theoretical isthecore ofportfolio portfoliogreat