投资学Chapter 2.ppt

第二章 资产类别与金融工具 资产类别与金融工具 2.1 货币市场 2.2 债券市场 2.3 权益证券 2.4 股票市场指数 2.5 衍生工具市场 资产类别 货币市场工具 (现金等价物或现金): 包括短期的、流动性强的、低风险的债务债券。 资本市场工具: 由期限较长的,风险较大的证券组成。 债务证券 权益证券 衍生工具 2.1 货币市场 (money market) 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。 货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。 货币市场证券 短期国库券(T-bills): 美国政府发行的短期债务。 变现能力最强。 风险最低, 一般视为无风险 收益免除所有的税 大额存单(certificate of deposit, CD): 一种银行定期存单 面值在100,000美元以上的 不可以在到期前提取, 但可以流通转让 货币市场证券 商业票据(commercial paper): 非金融公司发行的短期无担保债务票据。 银行承兑汇票(banker’s acceptance): 银行客 户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的 指令。 以银行信用为基础的 一般在国际贸易中得到广泛的运用 货币市场证券 欧洲美元(Eurodollars): 存在美国以外的银行以美元计价的存款。 数额巨大且期限短于6个月的定期存款 更少的限制而有更高的收益 回购协议与逆回购(repurchase agreements, RPs): 由政府证券支持的短期借款。 期限非常短, 通常是隔夜 逆回购是回购的一种镜像 货币市场证券 联邦基金(federal funds): 银行之间超短期借款。 联邦基金是准备金帐户中的资金 借款通常是隔夜交易 银行间拆借的利率叫做联邦基金利率。 经纪人拆借:个人投资者通过保证金形式向经济人借款来买卖股票。 货币市场证券 伦敦银行同业拆借利率:(London interbank offered rate, LIBOR): 以美元计价的用于伦敦大型银行之间互相借款的利率。 是许多金融交易的参考利率 总结：除了短期国库券, 货币市场证券并不是没有违约风险。 2.2 债券市场 中长期国债 中期国债（Treasury notes) – 期限最长是10年 长期国债(Treasury bonds) – 期限从10年到30年不等 都是半年支付一次利息,称为息票支付 (coupon payments) 通胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities) TIPS: 规避通货膨胀风险 与消费者价格指数(CPI)挂钩的债券 固定息票率和浮动本金额 债券市场 国际债券: 公司在国外发行的债券。 以发行国以外的货币计价的债券 --- 欧洲债券 如: 在英国发行的以美元计价的债券叫做欧洲美元债券。 在国外发行以本国货币计价的债券。 扬基债券是非美国的发行者在美国发行的以美元计价的债券; 武士债券是非日本的发行者在日本发行的以日元计价的债券。 债券市场 市政债券(municipal bonds): 由州和地方政府发行的债券。 利息收入免税: 免联邦所得税, 州和地方税 收益率较低 投资者在应税债券和免税债券之间选择时, 需要比较每种债券的税后收益。 市政债券收益率 假设用 t 表示投资者的边际税率等级, 用 r 表示应税债券的税前收益率, r m 表示市政债券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。 市政债券收益率 例子: 假设你的税率是30%, 有两种债券供你选择 1. 收益率为4%的市政债券; 2. 收益率为6%的公司债券。 Answer: 计算公司债券的税后收益率 r (1 - t ) r (1 - t ) = 6% * (1 - 0.3) = 4.2% 4% 的市政债券 所以应选择收益率为6% 的公司债券 免税债券收益率图 应税等值收益率就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。 problem 1. 假设你的税率是20%, 有两种债券供你选择 1. 收益率为3%的市政债券; 2. 收益率为3.5%的公司债券。 投资者应购买哪种债券？ 2. 市政债券的收益率为5.6%, 公司债券的收益率为8%, 当投资者的税率为多少时投资两种债券是无差别的？ 债券市场 公司债券: 由私营企业发行直接向公众借款的方式。 每半年支付一次利息 违约风险较高