第三节 二叉树模型.pptVIP

共8个参数：N(Δt=T/N), ui,di和三个概率； 给定Δt，为和连续时间模型一致，需要选择合适的上升和下降参数及概率值来匹配（或近似匹配）收益(lnSi)的均值、方差和协方差，共5个约束条件和7个未知参数。 在确定了需要的7个参数后，定价基于多资产的期权与定价单资产的期权是类似的，可使用倒推定价法进行定价，差别在于资产个数不同，因此需要考虑资产价格的各种组合。 3、多资产的二叉树模型 在一个N期的二叉树模型中，两个股票中的每一个在到期日都有N＋1个节点，因此两个资产的合并二叉树到期日有(N+1)2个可能的节点组合而在每个时期n(n=0,1,…N)，都需要考虑(n+1)2个节点组合，因此计算时间是单资产期权计算时间的平方。 类似地，当有3个标的资产时，计算时间是单资产期权的立方，因此计算时间随标的资产个数的增加呈指数增长，这种增长方式同样适用于多个随机因素模型的二叉树图，这将产生严重问题，例如，对于5个资产，N＝99的情况，需要考虑1005（1百亿）个节点组合，这就是所谓的“维数灾难” 3、 多资产的二叉树模型 4、可转换债券定价 可转换公司债券是一种附有股票期权的公司债券,它赋予债券持有人可以在规定的时间内(转换期)按照规定的价格(转换价格)将债券转换成公司股票的权利,并且在转股前一直享有债权人的权益. 设计要素： 标的股票 票面利率 转换期 转股价格及其调整 赎回条款 回售条款 决定可转债价格的因素 标的股票的价格过程S 转股价格X（相当于期权的执行价） 无风险利率r（风险中性测度下定价） 债券的到期期限T 违约风险D 票面利率C 赎回条款c 回售条款p 4、可转换债券定价 一般的可转债条款中规定了转换期，在转换期内，投资者可以将债券转换成股票，因此可转债中包含的期权并非一般的欧式期权，而是与美式期权类似，称为百慕达期权。由于美式期权没有明确的价格解析式，一般用二叉数模型或风险中性定价原理来定价。因此我们可以通过二叉树模型或蒙特卡罗模拟来实现可转债的定价 4、可转换债券定价 计算原理 到期日： 可转债价格： Cbond(T)＝max（债券面值，转股价值） 收益率： 到期日之前： Cbond(i,j)=max(min(持有价值，赎回价值)，转股价值) 持有价值=[pcbond(i+1,j+1)+(1-p) cbond(i+1,j)]e-r(I,j)Δt 计算持有价值折现率 r(i,j)＝pr(i+1,j+1)+(1-p)r(i+1,j) 4、可转换债券定价 某公司发行期限为9个月的零息票可转换债券，债券面值为100，债券可以在存续期内的任何时刻转换为2股公司股票，也可以在任何时刻以115元的价格赎回。发行时公司股票的价格为50元，股票波动率为30%。市场无风险收益曲线为水平，年收益率为10%。另外该公司债券的收益率曲线也为水平，收益率为15%,试计算该可转换债券的价格 例2 4、可转换债券定价 84.07 168.14 0.1 50 100 0.15 38.56 100 0.15 29.74 100 0.15 64.83 129.66 0.1 73.83 147.66 0.1 56.94 113.87 0.12 43.91 97.23 0.15 50 103.56 0.14 计算原理举例： 1、建立标的股票价格的二叉树； 2、建立可转换债券价格的二叉树； 可转债价值的计算 4、可转换债券定价 实证时需要考虑的其它因素： 息票率； 转股延展期； 转股修正条款； 赎回条款 回售条款 4、可转换债券定价 总结 二叉树模型是比较简单且非常实用的方法，尤其在美式期权的估值方面相比其他数值估值方法具有明显优势 但其对路径依赖期权的估值和一篮子期权的估值存在“维数灾难”和“存储量指数增长”的不足 二叉树进一步的研究在于如何通过降维来推广其在路径依赖产品和多资产产品方面的应用。 下一讲: 实验，利用二叉树为衍生产品定价 第三节： Black－Scholes期权定价公式 5.3.1.股价二叉树模型的极限 5.3.2.股票价格模型与Ito引理 5.3.3.期权的风险中性定价－Black-Scholes 期权定价公式 5.3.4 B-S公式的推广应用 * 设置不同的步长，观察期权的价值变化； * * * * 设置不同的步长，观察期权的价值变化； 总结：欧式期权的二期定价： 二、两期二叉树模型与delta动态保值 总结：美式期权的二期定价 S Su Sd Su2 Sd2 Sud Su3 Su4 Su2d Sud2 Sd3 Sd4 Sud3 Su3d Su2d2 股票价格的多期二叉树模型 类似地可以通过倒推方式计算期权的价值 例3：假设标的资产