宏观经济环境政府调控政策与股票市场波动性来自中国股票市场的经验证据.pdfVIP

经济学家 …… !#$ ! 宏观经济环境、政府调控 政策与股票市场波动性 ———来自中国股票市场的经验证据 !陈其安 张 媛 刘 星 （ ） 重庆大学 经济与工商管理学院，重庆!# 以 年 月——— 年 月的上证综合指数、宏观经济景气指数以及货币政策和财政政策的 $### % $## ’ 相关数据为样本，利用()*+, 模型实证研究宏观经济环境、政府调控政策与中国股票市场波动性的 关系。研究结果表明，中国股票市场对宏观经济环境变化的反映功能存在一定程度的缺失，财政政策 的调控功能基本上处于失效状态，利率政策在现实经济环境中也未能发挥作用，货币供应量政策因其 “ 直接影响股票市场资金供给而产生了明显的影响。论文研究结果能够对中国股票市场的某些 异常现 ” 象 进行比较合理的解释。 关键词：宏观经济环境- 政府调控政策；股票市场波动性 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — 2 3 — — ./#0 % ) %##/ 1’1’ $# %# #$ ### # 一、引 言 中国股票市场是一个典型的不成熟新兴资本市场，在建立背景、运作方式和发展历程等方面与国 “ ” 外成熟股票市场相比存在很大差别，其产生的 金融异常现象 比较突出和显著，主要表现为：与中国经 “ ” 济发展相背离的暴涨暴跌现象；对相关信息和政策作反向反应的现象。这些 异常现象 不仅是对有效 市场假说的严峻挑战，而且对股票市场在中国经济发展中的作用产生了负面影响，弱化了股票市场对 中国上市公司的外部治理功能，降低了国家利用经济手段调节证券市场的能力和效率。因此，系统深入 地研究宏观经济环境、政府调控政策和股票市场波动性之间的关系对于提高政府对股票市场的调控和 监管效率、进而保障中国股票市场健康、稳定、持续发展具有非常重要的理论和现实意义。 从迄今为止的相关研究文献来看，宏观经济环境、政府调控政策与股票市场表现之间的关系已经 受到国内外学术界越来越多的关注。()6 和789:; 在以中国股票市场数据为样本研究监管政策和股市 流动性之间的关系后认为，政策的改变只能短期影响流动性，宏观经济环境对于金融市场的影响很小 %= 。 、 和 在以伦敦交易所近百年的月度数据为样本研究交易成本与股市无条件波 (??: @A;;9B:9 @C9:D? （ ） 动性 以方差表示 的关系后认为，波动性和市场条件、交易费用高度相关，他们在此基础上提出了运用 $ = 印花税作为股市调节工具的政策建议 。 以美国相关经济数据为样本，以通货膨胀和工业生产 EABFBD9G 率表示宏观经济环境，利用时间序列模型研究了财政政策、经济环境与股票收益性之间的关系，研究结 基金项目：中国博士后科学基金项目（ 3 和国家自然科学基金项目（ ） $##4#5$#4$# 4#44$ %## ! # !