金融压力指数与工业一致合成指数的动态关联研究.pdfVIP

第 10期(总第335期) 财 经 问 题 研 究 Number10(GeneralSerialNo．335) 2011年10月 Research onFinancialandEconomicIssues October，2011 · 金融与投资 · 金 融压力指数 与 工业一致合成指数的动态关联研究 陈守东 王 妍 (I．吉林大学 数量经济研究中心，吉林 长春 130012；2．吉林大学 商学院，吉林 长春 130012) 摘 要：本文依据有代表性的金融指标的结构化特点，构建具有时效性的金融压力指数以识别 中国金融体系的压力性；运用马尔可夫区制转移模型 (MS—VAR)研究中国金融体系压力的区 制特征，并利用Granger线性与非线性因果检验分析金融压力与工业一致合成指数的增长关系。 研究表明，2008年以来，中国金融压力较高；中国金融压力从高区制状态返回到低 区制状态需 要较长时间；金融压力指数对一致合成指数有显著的线性和非线性 Granger影响，反之却不成 立。对金融压力指数进行预测表明，中国金融系统压力在2011年整体上呈现下降趋势，工业一 致合成指数下半年将逐步回升。 关键词：金融压力指数；工业一致合成指数 ；动态关联性 中图分类号：17830 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2011)10-0039-08 一 、 引 言 20世纪90年代以来 ，各种形式的金融危机在世界各国频繁发生。特另是2008年 l0月，以美国 次贷危机为根源的国际金融危机爆发，全面深刻地影响了世界各国的经济，因此，金融系统运行与宏 观经济之间的关联性问题受到广泛的关注。金融系统具有内在的顺周期性 1J，存贷款差、资产价格、 银行内部风险评级和贷款损失准备等金融变量与实体经济相互作用，形成一个正反馈环，放大经济波 动。一旦金融出现失衡，在正反馈机制的作用下，其对实体经济产生的负面影响将是十分显著的，维 持金融系统健康稳定运行至关重要。 在金融系统运行过程中，金融风险是与金融运行相伴而生的，金融危机是金融运行最为失败的结 果与金融风险暴露最为剧烈的表现。目前对于金融风险的研究更多的关注是金融系统的压力。最早提 出金融压力概念的是 Illing和Liu_2J，将其定义为金融市场和金融机构的预期损失变化或不确定性施 加在经济主体上的压力。金融系统在脆弱性状态下容易受到外部冲击影响而产生压力，①压力不断积 聚扩大就可能会出现金融危机。也就是说，金融压力是金融系统的脆弱性结构和外部冲击共同作用的 ① 从金融风险的视角出发，金融脆弱性是指金融体系趋于高风险的状态，泛指一切融资领域中的风险积聚。 收稿 日期 ：2011,．07-23 基金项 目：教育部人 文社会科学重 点研究基地重 大项 目 “中国金 融风险传导、扩散机制 与金 融安全动态预 警研究” (07JJD790125)和 “金融危机对我国金融冲击的动态计量与国家金融安全预警研究”(2009JJD790015)；国家社会科 学基金重大项 目 “十二五期间我国金融风险滥测预警研究”(10ZD010)和 “十二五期间我国经济周期波动动态与 宏观经济调控模式研究”(10ZD006) 作者简介：陈守东 (1955-)，男 ，天津蓟县人 ，经济学博士，教授，主要从事金融与财务决策等方面的研究。E．mail：chsdchsd @ 163．com 王 妍 (1989-)，女，辽宁鞍山人，博士研究生，主要从事金融计量分析。E-mail：kath126．corn 财经问题研究 2011年第 10期 总第 335期 结果，金融危机是金融压力的极端状态 (如图1所示)。金融压力通常可以用连续的压力状态值来刻 画，而不用仅局限于描述金融危机 的二值变量，并且对是否发生过危机的国家都具有适用性。 图 I 金融压力形成图 Balakrishnan等 构建了新兴国家的金融压力指数