中国上市公司财务危机预警问题的研究.pdf

中国上市公司财务危机预警问题研究 全文创新点主要有： (1)提出了结合财务危机实质和财务状况分析界定财务危机概念的思想。 企业丧失偿付到期债务的能力通常被认为是企业进入财务危机的标志，目前财 务危机概念的界定中通常会从这一现象出发，将各种偿付困难或由偿付困难引起的 各种事项界定为财务危机，而忽视了偿付困难背后所隐藏的财务危机实质，这也是 导致财务危机概念缤纷杂乱的主要原因。本文认为，丧失偿债能力是财务危机的表 象，财务危机的实质是企业丧失盈利能力，并结合盈利能力和偿债能力对上市公司 的财务状况进行了研究，将上市公司的财务状况划分为五类，将其中的两类界定为 财务危机，根据程度不同分别为财务困境和财务破产，认为财务危机一般是一个从 财务困境到财务破产的动态演变过程，并对本文财务危机界定标准的合理性进行了 较全面而深入的理论和实证分析。 (2)提出了基于警源和警兆的关系进行财务危机预警指标选择，采用PEST模型 和波特的竞争力模型对外部警源和警兆进行分析并采用杜邦分析法对内部警源警兆 进行层次分析的思想。 由于财务危机预警指标的选取目前缺乏相应的理论支持，因此在该领域的研究 目前缺乏系统性。由于财务危机警源和警兆存在内在联系，财务危机的警兆通常可 用财务指标的变化反映，而财务危机的警源是可以系统地进行分析的，所以可以通 过系统分析引发企业财务危机的警源和相应的警兆进行财务危机预警指标的选择。 本文系统地分析了形成财务危机的内、外部警源及相应警兆，采用PEST模型和波 特的竞争力模型对财务危机的外部警源和警兆进行了分析，并采用杜邦分析法对财 务危机的内部警源和警兆进行层次分析，从而形成了一个较系统的财务危机预警指 标选择逻辑。 (3)国内首次将一种生存分析模型——时变。f生协变量Cox模型应用到我国上市 公司财务危机预警研究中，从而建立了具有可使用时间序列数据、无需样本配对、 高鲁棒性、中远期预测能力强的多期上市公司财务危机预警模型。 财务危机预警研究的重点在于预警模型的构建。目前常使用的财务危机预警模 型通常存在只能进行截面分析、需要样本配对、一般只能进行单期预测和中远期预 测能力差的缺陷，这些不足限制了模型的使用。本文将一种典型的生存分析模型—— 时变性协变量Cox模型应用到我国上市公司财务危机预警研究中：首先，该模型可 以同时使用样本的横截面数据和时间序列数据参与模型的构建过程，避免单纯的横 截面分析难以使用企业财务状况变化的趋势性信息的困境；其次，该模型无需样本 配对，这使模型避免了样本挖掘的嫌疑并提高了模型的鲁棒性；最后，模型具有多 Ill E海交通丈学博t学位论文 期预测的能力，这使得可以使用同一个模型完成不同时间提前量的危机预测。实证 结果表明，Cox模型是具有较高效率的多期财务危机预警模型，且避免了通常的预 警模型远期预测效率迅速降低的缺点。Cox模型在提前一年的财务困境预测中，预 测样本的正确率达到了80％左右；在提l；{『两年的财务困境预测中，预测样本的正确 率达到了70％左右；在提前三年的财务困境预测中，预测样本预测正确率达到了65％ 左右；在财务破产的预测中，预测的正确率也达到了80％左右。 关键词：财务危机；财务困境；财务破产；危机预警；Cox模型；多期预警 本论文的研究得到国家自然科学基金资助。 w 英文摘要 on of A theFinancialDistressPredictionChinese Study Listed Companies Abstract The onfinancialdistress involvesdifferent study vastl