公司创业投资（CVC）的价值创造机制和信息困境问题研究.pdf

中国科学技术大学博士论文 公司创业投资(CVC)的价值创造机制与信息困境问题研究 第4章，研究了公司创业投资的价值创造机制和障碍。公司创业投资活动具 有明确的战略目的，因此，与仅追求财务回报的其他投资形式相比，其创造价值 的机制也有所不同，作者将之概括为“双重双向的价值创造过程”。所谓“双重” 价值指的是财务价值和战略价值，“双向”指的是既为公司投资者创造价值，也 为创业企业创造价值。文中用基于资源的观点对公司创业投资的价值创造进行了 研究，并通过对朗讯开展CVC实践的案例分析，进一步解释了CVC的价值创造过 程。本文还识别了价值创造过程中的障碍及其来源，并指出，CVC价值创造过程 中出现的特殊障碍大多与一个共同的问题有关，这个问题就是信息困境问题。 第5章，研究了与CVC价值创造过程中出现的特殊障碍密切相关的信息披露 困境问题。本文对CVC市场的信息困境问题进行了界定，从公司投资者的战略目 标以及创业企业的创新与母公司产品和RD之间的关系这两个维度分析了它产 生的原因，讨论了不同情况下信息困境出现概率的高低，并描述了信息困境形成 的过程和造成的影响。然后分别在理性和有限理性的框架下，运用博弈论中的声 誉模型、复制动态模型研究了声誉机制和知识产权环境对信息困境问题的影响。 第6章，分析了公司投资者与独立创业投资者联合投资对价值创造的影响。 描述了创业资本市场的联合投资现象，然后分析了公司投资者参与联合投资的特 殊动机，并指出，公司创业投资者与独立创业投资者的联合投资主要从以下两个 方面对价值创造产生了正向影响：一方面，公司投资者与独立创业投资者的互补 资源和知识有效地促进了创业投资的成功；另一方面，公司投资者通过与独立投 资者合作，向创业企业传递了一种信号，这种信号机制有助于解决信息困境问题。 在研究的过程中，本文在4个方面取得了创新： (1)通过对845家沪市上市 公司和592家深市上市公司自上市以来的年报和投资项目公告的查询和筛选，提 供了有关我国上市公司参与创业投资活动的基础性信息；(2)将cvc的价值创造 概括为“双向双重的价值创造过程”，扩展Tcvc价值创造的研究视角；(3)用 博弈论的方法对信息困境问题进行了建模和分析，并讨论了声誉机制、知识产权 环境及信号传递机制对信息困境的影响； (4)分析了公司投资者与独立创业投 资者联合投资的特殊动机及联合投资对CVC价值创造的影响。 关键词：公司创业投资；价值创造；信息困境；联合投资：基于资源的观点；博 弈论 中国科学技术大学博士论文 公司创业投资(CVC)的价值刨造机制与信息困境问题研究 Abstract Sincetheintemetbubble venture has burst，China’scapital(VC)market takenanewlookof aroundof andnowhas on prosperity．In experiencedadjustment mainlandreacheda billionsand 2006．thetotalinvestmentin China of$1．778 peak in ChinaVCmarkethasthe tobecomethesecond VCmarketthe potential largest world． The structureofChinaVCmarketis differentfromthoseof capital obviously countrie