第九章金融资产定价-精.pptVIP

一、利率与金融资产的定价 （一）票据定价 票据的交易价格主要取决于市场利率，因而交易价格就是指面值扣除利息后的金额。用公式表示为： 　　P=A/（1+r×n） 其中，A为票面额，r为市场利率，n为期限 票据在持有期如遇贴现，票据的贴现价格就是票面额扣除贴息以后的金额。 用公式表示为：　　P=A（1-n×d）其中，A为票面额，d为贴现率，n为贴现期限 如一张为期3个月的100万元票据，市场利率为0．5％(不计复利)。则该票据的交易价格为： P=100万/(1+0.5%×3)=98.5 万元 如某人持有为期3个月票面额100万元票据，1个月后要求金融机构贴现，当时贴现率为6%，则该票据的贴现价格为： P＝100万元-100万元×6%×2/12=99万元（贴现期限为2个月） （二）债券定价 利率与债券的价格成反比关系。 债券价格分为债券发行价格和流通转让价格两种。 （二）债券定价 （ 1）到期一次还本付息债券定价 P0=S/(1+r)n P0为债券交易价格，r为利率或贴现率，n为债券日期或偿还期限，S为期值或到期日本金与利息之和。 假若面额为100元一张的债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率为3%，到期一次归还。 那么该债券的交易（发售）价格应该是： P0=S/(1+r)n =100/ (1+3%)1 =97.09元 (2)分期付息到期归还本金债券定价 现有按年收益率l4%,每年付息一次的100元债券，期限l0年。 （1）当市场利率为l5%时，债券价格为： =94.98 （2）当市场利率为13%时，债券价格为： =105.43 （3）当市场利率为l4%时，债券价格为： =100 　 3.永久债券定价（见股票定价） 股票价格=预期股息收入/市场利率 例：当某种股票预期年收入每股为10元，当市场利率为10%时，则其价格为： 股票价格=10/10%=100 1.股票静态价格确定 P0=Y/r Y为股票固定收益； r为市场利率； P0为股票交易价格。 例如：某只股票年末每股税后利润0.40元，市场利率为5%，则这只股票的价格应为： P0=Y/r=0.40/5%=8元 结论： （1）当该只股票市价P0时，投资者可买进或继续持有该只股票； （2）当该只股票市价P0时，投资者可卖出该只股票； （3）当该只股票市价=P0时，投资者可继续持有或抛出该只股票。 股票发行价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率 市盈率=股票价格÷每股税后盈利 例：某只股票年末每股税后利润0.40元平均每股市盈率为20倍。则股票价格为： P0=0.40×20=8元 2.股票动态价格确定 动态价格=股息折现+卖价折现 二、资产定价理论 （一）有效市场理论： 有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度这两方面的内容。 1964年 奥斯本——“随机漫步理论” 1970年 法玛 ——“有效市场理论” E（Rt/It）=（1+rt） Pt=[1/(1+rt)]E(Pt+1/It) 市场有效性假设 理论假设： (1) 不存在交易成本和税收；所有资产完全可分割，可交易；没有限制性规定。 (2)整个市场充分竞争。 (3)信息成本为零。 (4) 所有市场参与者都是理性的。 1.弱式有效市场 该类有效市场假说是指信息集It包括了过去的全部信息（即历史信息），掌握了过去的信息（如过去的价格和交 易量信息）并不能预测未来的价格变动。 设Et为t时刻给定信息条件下的期望，Pt是今天的价格，Pt+1是明天的价格： Et（Pt+1）=Pt Et（Pt+1-Pt）=0 结论：市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等 ； 推论一：如果弱式有效市场理论成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 2.半强式有效市场 半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。 历史价格信息和公开信息就构成信息集It 结论：价格已充分所应出所有已公开的有关