第五章项目的风险评估-精.pptVIP

相对衡量法 判别因素敏感性的基本方法 比较各不确定因素在相同变动幅度条件下对经济效益指标的影响程度。 相对衡量法经济含义直观、明确，是敏感性分析中最常采用的方法。 敏感度系数：指项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比 SAF大于0，表示评价指标与不确定因素同方向变化； SAF小于0，表示评价指标与不确定因素反方向变化； 绝对衡量法 （1）使各不确定因素向对方案不利的方向变化，若某一不确定因素的最不利数值可使方案变得不能接受，则该因素是敏感性因素。 （2）考察经济效益指标为临界值条件下，不确定因素的最大变动幅度，若其值超过最大允许变动幅度，则该因素是敏感性因素。 结论：销售收入线最陡，对内部收益率影响程度最大，该因素最敏感；经营成本其次，建设投资影响最小，为最不敏感因素。 销售收入 经营成本 建设投资 变动幅度% 0 10 -10 20 -20 10 20 IRR% 12% 敏感性分析图 敏感性分析结果在项目决策分析中的应用 3、单因素敏感性分析 保持其他因素不变，每次仅变动一个因素，分析该因素变化对经济效益指标的影响。 例题6-5 某投资方案初始投资为100万元，预计项目寿命为5年，每年可提供净收益28万元，基准收益率为8%，项目期末残值为20万元。试分析考虑项目寿命、基准收益率的变化对经济效益指标净年值的影响。 解：设n代表项目寿命，i代表基准收益率，可计算项目的净年值为： 分别考察i、n对NAV的影响。 当n0=5，i0=8%时，NAV=6.4万元。 当n0=5时，改变i； 当i0=8%时，改变n； 单因素灵敏度分析方法评价： 优点：简单、直观 缺点：各因素独立变化，忽略了因素之间相互的影响。 4、多因素敏感性分析 考虑多个因素同时变化的相互作用和综合效果 双因素敏感性分析 敏感面或敏感区域 例题6-6 某投资方案初始投资为100万元，预计项目寿命为5年，每年可提供净收益28万元，基准收益率为8%，项目期末残值为20万元。试分析初始投资额和年净收益额同时变化时，净年值的变化情况。 解：设初始投资额的变化率为x，年净收益变化率为y，则净年值为： 为使项目盈利，应有NAV≥0，即： 盈亏平衡时：NAV=0，即 ，为一直线方程。如图所示： 由图可见，当初始投资I、年净收益CF同时变化范围位于斜线上方区域时，NAV0；当处于直线下方区域时，NAV0。 此外，还可看出，NAV对年净收益额的敏感性高于初始投资额。 三因素敏感性分析 一组临界曲线族 例5-7 对于三个因素，将其中一个敏感因素依次改变以得到另两个因素同时变化的—组临界曲线族。 敏感性分析的局限性 敏感性分析没有考虑到各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。实际上，各种不确定因素在未来发生某一幅度变动的概率是不一样的。可能有这样的情况，通过敏感性分析找出的某一敏感因素未来发生不利变动的可能性非常小，因而实际上 所带来的风险并不大，以至于可以忽略不计，而另外一个不敏感的因素未来发生不利变动的概率却很大，实际上，所带来的风险比那个敏感性因素更大。这种问题使敏感性分析所不能解决的，必须借助于概率分析的方法。 §5-3 概率分析 ——利用概率的方法分析和预测不确定因素影响投资项目经济效益可能性的大小，或确定某些不确定因素发生的概率值，为项目风险分析和决策提供依据。 概率： 有历史数据，通过统计方法获得概率分布函数。 无历史数据，根据经验，选取最可能的分布函数类型和参数。 第四，计算目标值的期望值。 可根据方案的具体情况选择适当的方法。 其次，设想各个不确定因素可能发生的情况，即其数值发生变化的几种情况。 概率分析的步聚与方法： 首先，列出各种欲考虑的不确定因素。例如销售价格、销售量、投资和经营成本等，均可作为不确定因素。需要注意的是，所选取的几个不确定因素应是互相独立的。 第三，分别确定各种可能发生情况产生的可能性，即概率。 各不确定因素的各种可能发生情况出现的概率之和必须等于1。 正态分布曲线与横轴包围的面积表示随机变量x在某个区间取值的概率之和 常用概率分布函数 均匀分布 正态分布 正态分布曲线的特点 对称性 单峰性 x f(x) 期望值和标准差 式中： 期望值 ——在大量重复事件中，随机变量取值的平均值，即随机变量最大可能取值。 期望值最大原则 例题6-9某项目的投资决策有两个方案：方案一就是大规模生产方案，该方案在没有竞争对手的情况下可获净现值3000万元；在有竞争对手的情况下净现值变为-500万元。方案二就是小规模生产方案，该方案在没有竞争对手的情况下可获净现值1800万元；在有竞争对手的情况下可获净现值1300万元。通过多方征求专家意见，以为“有竞争”的概率为0.25，“没有竞争”的概率