资本市场与公司财务政策(博士生)(-精.pptVIP

资本市场与公司财务政策 葛文雷 东华大学管理学院 课程内容： 一、资本市场财务问题的提出 （一）中国资本市场发展及现状 （二）传统财务职能存在的问题 （三）基于资本市场的财务学科体系 二、资本市场与公司财务理论研究 （一）资本市场环境下的财务理论 （二）财务学科的研究现状与方法 （三）新资本市场模式下的公司财务研究内容 （四）对我国公司财务研究的几点启示 三、基于资本市场的公司财务政策选择 （一）资本结构决策 （二）股权结构决策 （三）投资政策决策 （四）股利政策决策 一、资本市场财务问题的提出 资本市场是市场经济的重要组成部分，证券市场已成为运用市场机制配置资源的重要渠道。 学术界对资本市场的研究越来越深入，研究涉及到会计学、公司财务学、投资学、市场学、计量经济学等。 企业是资本市场的组成细胞，资本市场与公司财务政策有着密切的联系，资本市场影响公司财务政策（筹资、投资、利润分配）的选择，从而影响公司的资本结构与资本成本；而公司财务政策又会通过融资、投资和股利分配政策来影响资本市场。 资本市场发展模式和公司财务政策之间的关系问题，目前财务学术界研究还比较少。 （一）中国资本市场发展及现状 1、中国资本市场发展的三个阶段。 第一阶段：中国资本市场的萌生（1978-1992） 从1978年12月党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，企业对资金的需求日益多样化，中国资本市场开始萌生。 1981年7月我国重新开始发行国债。1982年和1984年，最初的企业债和金融债开始出现。 1984年上海发行第一张股票“飞乐音响”。城市一些小型国有和集体企业开始进行了股份制尝试，股票开始出现。这一时期股票一般按面值发行，大部分实行保本保息保分红、到期偿还，具有一定债券的特性；发行对象多为内部职工和地方公众；发行方式多为自办发行，没有承销商。 1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司。 1990年上海证券交易所、深圳证券交易所于12月先后营业。 1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同 1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。 第二阶段： 全国性资本市场的形成和初步发展(1993-1998) 1992年10月，中国证券监督管理委员会（以下简称 “中国证监会”）成立， 随着市场的发展，上市公司数量、总市值和流通市值、股票发行筹资额、投资者开户数、交易量等都进入一个较快发展的阶段。沪、深交易所交易品种逐步增加，由单纯的股票陆续增加了国债、权证、企业债、可转债、封闭式基金等。 证券中介机构也随之增加。到1998年底，全国有证券公司90家，证券营业部2412家。 1998年底同时推出了人民币特种股票（B股），境内企业逐渐开始在香港、纽约、伦敦和新加坡等海外市场上市。 第三阶段：资本市场的进一步规范和发展（1999-至今） 《证券法》于1998年12月颁布并于1999年7月实施。 资本市场发展过程中积累的制度性缺陷和结构性矛盾也逐步开始显现。从2001年开始，市场步入持续四年的调整阶段：股票指数大幅下挫（从2245点下落到998点）；新股发行和上市公司再融资难度加大；证券公司遇到了严重的经营困难，到2005年全行业连续四年总体亏损。 2005年在股权分置等改革推动下，股市进入一轮大牛市，2007年10月16日上升到6124点，以后直线下降。2008年10月28日最低到1664.93点。 2006年底，中国履行了加入世界贸易组织时有关证券市场对外开放的承诺。合格境外机构投资者（QFII）与合格境内机构投资者（QDII）机制相继建立。 2004年推出中小板市场；2009年推出创业板市场;2010年推出了股指期货。 1993－2007上市公司数量 资本市场与中国经济和社会发展 资本市场推动了企业的发展壮大和行业整合， 截至到2007年底，企业通过发行股票和可转债共筹集1.9万亿元； 截至2007年底，上市公司总数量达到1550家，总市值达32.71万亿，相当于GDP的140%。 截至2011年3月底，上市公司总数量达到2203家，其中上海A股884家，B股53家；深圳A股1213家，B股53家，上市公司已经成为中国经济体系的重要组成部分。 资本市场还丰富了我国企业吸引国际资本的方式，有助于中国经济更好地融入国际经济体系。 1992-2007.9上市公司总市值与主营业务收入总和占GDP比变化图 资本市场的发展使居民的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、国债、企业债、可转换公司债、证券投资基金、权证、期货等多种理财工具。1993-2007投资账户数量