第五章长期投资决策分析(改).ppt

* 例题：资本成本的计算 股票的资本成本 某公司发行普通股，面值每股100元，发行价为150元，发行费用3%，预计第一年股利率为12%，以后每年增长1.8%，求该普通股的资金成本率？ 解答： 企业股票的资金成本率： ＝100×12%÷[ 150×(1－3%) ]＋1.8% ＝ 10. 05% 注意：股利支付在税后支付。 * 练习题： 1、 谋企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值1000万元，票面利率12%，每年支付一次利息，发行费用率为3%，所得税率40%，计算： （1）债券按面值发行的资金成本率 （2）债券按1：1.1溢价发行的资金成本 （3）债券按１：０．９折价发行的资金成本 （4）若债券为半年复利一次，按面值发行的资金成本？ * 答案： （１）按面值发行 解： Ｋｂ＝１０００×１２％×（１－４０％） /１０００×（１－３％） ＝７．４２％ * 答案：溢价（１：1.1） 　　　　 Ｋｂ＝１０００×１２％×（１－４０％）／１１００×（１－３％） 　＝６．７５％ * 答案：年利率１２％，半年复利一次 实际利率＝（１＋１２％／２）２－１ ＝１２．３６％ Ｋｂ＝１０００×１２．３６％×（１－４０％）／１０００×（１－３％） 　＝７．６５％ * 练习2：练习长期借款资本成本计算 企业取得5年期的长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%，计算该项借款的资金成本？ * 答案： 解=【200×11%×（1－33%）】÷【200×（1－0.5%）】 =7.41% 或： =【11%×（1－33%）】÷（1－0.5%） =7.41% * 练习3： 某股份有限公司原资本结构为：长期负债4000万元，每年计提利息480万元，优先股3000万元，年股息率15%，普通股500万股，每股发行价6元（预计每股股利0.3元，以后每年增加2%）三种来源共计1亿元，公司需要追加筹资4000万元，现有两个方案供选择： 方案A:发行长期债券4000万元，年利息率为16%，发行费用为1.5%，发行后普通股每股股利增加到0.5元，以后每年增加3%，由于风险（财务）增加，普通股市价将跌至4元 方案B：发行普通股500万股，发行价8元/股，发行后，普通股每股股利预计增加到0.6元，以后每年增长4%。 所得税率33% 要求：用综合资金成本最小法决策选那个方案。 * 练习3答案： 解：原来综合资金成本 资金比重：长债=4000/10000=40% 普通股=500×6/10000=30% 优先股=3000/10000=30% 个别资金成本（筹资费用率为0）： 长债=12%×（1-33%）/（1-0）=8.04% 优先股=15%/（1-0）=15% 普通股=0.3/6+2%=7% 原来资金成本=40%×8.04%+30%×15%+30%×7%=9.816% * 练习3答案 （2）A 方案 比重：原有债券=4000/1.4亿=28.57% 新债券=4000/1.4亿=28.57 优先股=3000/1.4亿=21.43% 普通股=500×6/1.4亿=21.43% 个别资金成本率：原债券 8.04% 新发债券 16%×（1-33%）/（1-1.5%）=10.88% 优先股15% 普通股 0.5/4+3%=15.5% 综合资金成本率=28.57%×8.04%+28.57%×10.88%+21.43%×15.5%=11.94% * 练习3答案 （3）B方案 比重：长债=4000/1.4亿=28.57% 优先股=3000万/1.4亿=21.43% 普通股=7000万/1.4亿=50% 资金成本：长债：8.04% 优先股：15% 普通股0.6/8+4%=11.51% 综合资金成本率=28.57%×8.04%+21.44%×15%+5.% ×11.51%=11.26% 所以应该选择B方案 * 练习4 华光公司原来的资金结构如下表，普通股每股面值１元，发行价格１０元，目前价格也为１０元，今年期望股利为１元／股，预计以后每年增加股利５％，该企业所得税率为３３％，假设发行的各种证券均无筹资费。 筹资方式 金额 债券（年利率１０％） 8000 普通股（每股面值１元，发行价１０元，共８０0万股） 8000 合计 16000 * 练习4题目： 现假设企业拟增资４