中国国有控股上市公司民营化-—-政府行为政治关系角度分析.pdf

中国国有控股上市公司民营化 ——政府行为与政治关系角度的分析 专业： 会计学 博士生： 涂国前 指导老师：刘峰教授 摘 要 国有企业民营化是经济转型的重要内容。由于转型经济国家的制度不完善， 出现了不甚理想的民营化后果。已有文献发现，公司治理和法律环境不完善，导 致民营化之后，公司控股股东和管理层受到的监督、激励不足，从而影响民营化 的效果。 上市公司民营化绩效可能不同于非上市公司民营化。上市公司的控股股东与 中小股东之间存在严重的代理问题，民营化之后的业绩表现，很大程度上取决于 控股股东的行为。在制度环境比较薄弱的环境下，民营控股股东侵害中小股东利 益的现象可能会比较严重。 制度环境对民营化效果的影响，可能是多方面的。本文在已有文献的基础上， 进一步拓展，研究制度环境如何影响民营化过程中买卖双方的行为，进而影响民 营化的后果。即代表政府行使职权的政府官员如何选择收购方、交接控制权，收 购方的政治关系，是否在其中发挥作用；民营化之后，政府部门和司法机构监督 民营控股股东的不法行为，是否会受民营控股股东政治关系的影响。 本文以中国截止2005年木发生的，国有控股股东自愿将上市公司控制权转让 给民营企业的256家民营化公司为样本，以民营化前的盈利能力衡量公司质量， 以民营控股股东掏空行为、民营化前后的总资产报酬率变化、短期市场回报，衡 量民营化绩效，实证研究发现： (1)有政治关系的民营企业家能以相同的价格，收购盈利能力更好的公司， 并且更可能掏空，特别是采取行贿行为的民营企业家，掏空行为更为严重，为民 营化公司带来最差的业绩。有创业经验的民营企业家能为民营化公司带来更好的 业绩，但没有从政府手中收购质量更好的公司。 (2)民营化前盈利能力较好的公司，如果控制权提前完成交接，则更可能 被掏空，民营化绩效更差；民营化前盈利能力较差的公司，如果控制权提前交接， 则更不可能被掏空，并且民营化绩效更好。 (3)部分民营化后，国有股东制衡公司更可能被掏空，说明国有制衡股东 没有发挥应有的制衡作用。 本文丰富了有关民营化、政治关系、政府和政府官员行为方面的文献。特别 是在投资者法律保护不足，政府官员失职行为比较严重的情况下，民营企业家的 政治关系如何影响民营化的效果。本文对于转型经济国家实行民营化，选择、监 督收购方，提高民营化绩效，具有一定的借鉴意义。 关键词：民营化，政府行为，政治关系，掏空，绩效 n PrivatizationofChinese State--controlledPublic Companies ResearchfromtheViewof GovernmentBehaviorand Politicai Connection Major：Accounting Name：Tu Guoqian Professor Supervisor：Liu Feng Abstract Privatizationofstate—owned isa intransition enterprises