财务分析资本结构优化.ppt

LOGO LOGO 造成资本结构调整的直接原因是什么？如何进行调整？并以现实中的案例说明资本结构优化问题。 讨 论 题 目 目 录 资本结构的含义 1 资本结构调整的原因 2 资本结构调整的方式 3 资本结构优化的案例分析 4 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。 资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。 资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。 资本结构定义 资本结构的含义 狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。 广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系 资本结构的含义 Diagram 综合体现 筹资效益结构 筹资风险结构 筹资产权结构 筹资成本结构 筹资时间结构 筹资空间结构 　所以，资本结构是对企业预期收益、资金成本、筹资风险以及产权分布等加以系统的、综合的、概括的结果。资本结构设计是企业筹资过程中在财务杠杆效应、筹资成本与筹资风险等各要素之间寻求一种合理的均衡。资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力及未来盈利能力。 　　目前，大多数企业研究的资本结构通常是指企业长期负债和所有者权益的比重（在股份公司是指长期负债和股东权益的比例）。资本结构问题总的来说是负债比例问题，即在企业的总资本中负债占有多大比例。 资本结构综合体现 资本结构的影响因素 　 企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。 Diagram 成本过高 原有资本结构的加权资本过高，从而使得利润下降，它是资本结构调整的主要原因之一。 风险过大 原有资本结构引起的偿债风险也是资本结构调整的主要原因之一。 　 弹性不足 弹性是指企业在进行资本结构调整时原有结构应有的灵活性。弹性不足时，企业要调整结构也很难；反过来，也正是由于弹性不足而促使企业要进行资本结构调整。　　 约束机制 不同的筹资方式，投资者对筹资方的使用约束是不同的。约束过严，在一定意义上有损于企业财务自主权，有损于企业灵活调动与使用资金。正因为如此，有时企业宁愿承担较高的代价而选择那些使用约束相对较宽的筹资方式，这也是促使企业进行资本结构调整的动因之一。 资本结构调整的直接原因 资本结构调整的方法 1 增量调整 　　 （1）在债务资本过高时，通过追加主权资本投资来改善资本结构。 　 （2）在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高负债筹资比重。 　　 （3）在主权资本过低时，可通过筹措主权资本来扩大投资，提高主权资本比重。 　　 2 减量调整 　 （1）在主权资本过高时，通过减资来降低其比重。 　 （2）在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，用以减少总资产，并相应减少债务比重。 3 　存量调整 　　 （1）在债务资本过高时，将部分债务资本转化为主权资本。 （2）在债务资本过高时，将长期债务收兑或是提前归还，而筹集相应的主权资本额。 　 （3）在主权资本过高时，通过减资并增加相应的负债额来调整资本结构。 目标负债政策——杜邦公司资本结构的选择 1981年收购科纳克公司品牌在世界品牌实验室（World Brand Lab）编制的2006年度《世界品牌500强》排行榜中名列第一百九十七。该企业在2007年度《财富》全球最大五百家公司排名中名列第二百二十五。 1802 1900 1980 1981 杜邦公司简介 1900年后通过兼并和收购迅速扩张 其后逐渐成长为美国最大的化学制造公司（化学制品和纤维制品） 1980年排名全美15位 1802之前生产火药 保守的财务历史 低负债率和负财务杠杆 全部股权筹资的资本结构和财务弹性最大化 高盈利率和行业经营风险 保守财务行为的积极意义 符合企业的永续经营战略和持续投资的需要 采用保守的财务政策，杜邦公司使其具有较大的财务灵活性、较强的持续融资能力和抵御风险的能力。 有利于企业创新战略的顺利实施 资本结构相对保守的企业，其负债率较低，还本付息的压力不大，因此更能投资创新项目，保持其竞争优势。 大量真实的实例也为财务保守行为提供了有利的支持，如丰田汽车公司、福特汽车公司。 两次财务政策偏离 第一次资本结构调整 1974（石油危机） 第二次资本结构调整 1981（并购Conoco） 第一次资本结构调整 1974（石油危机）石油价格的上升 行业竞争的加剧 严重的通货膨胀 内部生成的资金减少 营运资本和资本支出却又急剧增加 与１