第八章创业投资的退出机制分析.ppt

第六章 创业投资的退出机制分析 创业投资的一次运行过程结束于风险资本的退出，对于实现资本高额增值的目标来说，退资是其运行过程中的“关键的一跳”，资金能否安全撤出，可以实现多大程度的回报，最后落实在退出的方式与结果上。 因而，创业投资是在结婚之前就考虑如何离婚的投资行为，创业投资家不会接受不能顺利离婚的投资结合。 成功的创业投资家总是在投资计划之初就精心设计退资路线，并一直关注项目进展，力求实现最佳的退出。 主要内容 第一节 创业资本的退出方式 第二节 不同退出方式的比较? 第三节 IPO与创业投资业的关系 第四节 创业投资退出策略 第一节 风险资本的退出方式 比较流行的四种退出方式： ——首次公开发行（IPO） ——出售（Sale） ——股份回购（Share buy back） ——破产清算（Liquidation ） 第一节 风险资本的退出方式 首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）。IPO是指在证券市场上第一次向一般公众发行创业企业的普通股票，也即创业企业上市（包括在主板市场、创业板市场和其他市场上通过公开发行股票上市）。通常，IPO是创业投资家和创业企业家最希望的退出方式，也是投资回报最高的退出方式。 第一节 风险资本的退出方式 兼并收购（Merger and Acquisition，MA）。兼并收购又称为出售股权（Sale），是指创业投资企业将自己所持有的创业企业的股份出售转让给其他公司或创业投资机构，也就是说创业企业由其他公司或另一家创业投资企业收购兼并。 并购退出方式有两种形式:一是把创业企业的股份出售给另一个大公司，称为商业出售或一期并购（Trade Sale）；二是把创业企业的股份出售给另外的创业投资机构，这称为金融收购或第二期并购（Secondary Sale）。近年来，以企业并购的方式退出在迅速发展的创业投资业所占的比例越来越大，已经超过了IPO。 第一节 风险资本的退出方式 股权回购（Buy-Back）。股权回购是指创业企业或创业企业管理层采取现金或票据等支付形式，来买断创业投资家持有的创业企业的股份。 股权回购按回购主体可分为管理层收购（Management Buy-out，MBO）、员工收购（Employee Buy-out，EBO）和管理层员工回购（Management and Employee Buy-out，MEBO）。 第一节 风险资本的退出方式 清算（Liquidation）。清算是指当创业企业的经营每况愈下且难以扭转时，为避免更大的损失，对其进行破产清算以收回部分投资。从如何降低风险、减少损失以及避免由于资金沉淀而造成的机会成本的角度看，清算也是创业资本必不可少的退出渠道。 一、首次公开发行（IPO） 首次公开发行的步骤： 1、选择合适的承销商 2、与承销商谈判 3、签订承销意向书和承销协议 4、注册和股票销售 一、首次公开发行（IPO） IPO是指在证券市场上第一次向一般公众发行风险企业的普通股票，即风险企业上市。 1、IPO方式的优点 A、IPO收益的历史纪录非常诱人 创业投资的支持下通过IPO取得令人瞩目的回报的例子包括：苹果公司，回报达到了235倍，莲花公司是63倍，康柏公司是38倍。这些案例为创业投资树立了激动人心的成功典范。 根据1979年到1988年美国IPO市场的统计研究，创业投资在IPO市场上取得的回报是第一期投资的22.5倍，第二期投资的10倍，第三期投资的3.7倍。 一、首次公开发行（IPO） B、保持了创业企业的独立性 由于创业企业上市后，尽管吸收了一些公共股东，但不影响创业企业的管理和运作，保持了创业企业管理上的连续性和的独立性。因此，创业企业家及管理团队一般欢迎这种退出方式，对IPO退资基本完全合作态度。 C、保持了后续资金的持续性 企业上市能够筹措到比较宽裕资金；同时，还为企业发展筹措后续资金提供了持续通道。 一、首次公开发行（IPO） D、共享创业企业价值升值 采用IPO退出方式，并不意味着创业投资马上从企业退出，只是为创业投资退出开辟了便利的通道。 上市后公司价值可望稳步上升，创业投资家依然可以凭借股份享受创业企业价值升值之利，为创业投资家带来新的收益。 一、首次公开发行（IPO） E、提高创企业的知名度 IPO的准备和宣传过程，不仅可以引起潜在企业购买者的注意，为良好的出售退资打基础；同时，创业企业一旦上市，也是对企业的重大宣传和推介。 一般说来，创业企业初期规模都不大，市场影响度较若，上市本身可以较为迅速地提高企业的知名度声誉和声誉。 一、首次公开发行（IPO） 2、 IPO方式的缺点 A、对投资而言，最大缺陷是“限制出售条款” 法律往往规定创业投资公司在风险企业上市时不能立即出售其所拥有的