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多元化的原因 价值不确定的多元化 反垄断条例 税法 低执行力 不确定的未来现金流 公司风险的降低 有形资产 无形资产 多元化的原因 降低价值的多元化 分散管理层的工作风险 增加管理报酬 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 图 6.2 价值创造的多元化战略：经营层面和公司层面的相关性 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 公司可以通过增强和扩展下列要素来为顾客创造价值： 资源 能力 核心竞争力 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 目的：获得市场影响力 优势：范围经济 是指通过资源和能力共享，或者将一个业务建立的一个或多个核心竞争力传递给其他业务，从而降低公司成本的一种方式 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 ■ 经营层面相关性：行为共享 ■ 公司层面相关性：传递核心竞争力 这两种方式之间的区别在于如何整合分散的资源来实现范围经济。 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 经营层面相关性：行为共享 ■ 获得范围经济 ■ 共享价值链上的主要活动（如物流系统）和辅助活动（如采购活动） ■ 行为共享也是有风险的，因为不同业务之间的这种关系会影响到最终的产出。 ■ 创造价值 ■ 需要在业务间进行仔细地协调 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 公司层面相关性: 传递核心竞争力 ■公司层核心竞争力：与不同业务相关联的资源和能力的综合，主要包括管理和技术知识、经验和专门技术 ■公司创造价值的两种途径： ●如果公司在一项业务的核心竞争力的塑造中支付了大量的费用，那么可以将这一竞争力传递给第二个业务以避免再次消耗大量资源 ●无形资源难以被竞争对手理解和模仿，因此可以迅速获得超出竞争对手的竞争优势 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 市场影响力 ■ 成功的相关多元化战略可以增强企业的市场影响力 ■公司如果能以高于现有的价格水平出售产品，或者能使主要活动和辅助活动的成本降低到行业现有水平以下，那么它就具有市场影响力 ■ 相关多元化战略包括： ● 纵向一体化 后向一体化：公司自己生产原材料 前向一体化：公司拥有自己的分销渠道 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 市场影响力 ■多元化市场竞争（多点竞争） ●是指两个或两个以上的多元化公司在同一产品市场或地理区域市场同时展开竞争。举例: 谷歌 ●谷歌公司通过多元化进入新的市场，从而进行多点竞争。例如，谷歌与微软和苹果在多个市场进行竞争。 创造价值的多元化：相关约束型多元化和相关联系型多元化 经营层面相关性和公司层面 相关性的同时运营 ■通过行为共享（经营层面相关性）和核心竞争力的传递（公司层面相关性）来同时实现范围经济的这种能力，对竞争对手来说，是难以理解和模仿的。 ■由于执行方面的难度，导致运营失败比例较大 ■例：迪士尼能够成功地运用相关多元化作为公司层战略，并通过行为共享和传递核心竞争力，实现范围经济。 非相关多元化 通过两种财务经济来创造价值 ■财务经济：指以公司内外部投资为基础，通过优化配置财务资源来实现成本的节约 有效的内部资本配置 资产重组 例如：某多元化公司购买另一家公司，然后将其重组来提高盈利能力，之后再通过在外部市场上出售该公司来获利 非相关多元化 有效的内部资本市场配置 ●在市场经济环境中，资本市场被认为可以有效地对资本进行配置。 ● 股权-投资者对于股权的未来现金流价值的预期较高 ● 债券- 债券持有者试图通过购买预期收益高的债券来增加其投资的价值。 非相关多元化 内部资本市场：内部资本市场配置所得的收益 有效的内部资本市场配置 外部资本市场：股东将资本投到外部市场所获得的收益 高于 非相关多元化 有效的内部资本市场配置 集团折让 ■这种折让源于分析家不知应如何评估拥有复杂财务报告的大型公司的价值。 ■ 股票市场对于非相关多元化公司的“集团折让”比率为20%，这意味着投资者认为集团所有公司价值的总和比集团价值低20%。 ■为了克服这一问题，一些非相关多元化的公司或工业集团寻求为母公司建立品牌。 非相关多元化 有效的内部资本市场配置 致命弱点 与经营层面和公司层面相关性实现的范围经济创造的价值相比，竞争对手模仿财务经济要容易得多。 在新兴经济体中，这不并是一个很严重的问题，因为，新兴经济体环境中缺少支持和鼓励非相关性多元化战略的“软环境”（包括高效的财务中介、健全的规章制度和合同法） 在印度、智利等新兴经济体中，多元化可以改善