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中国二板市场做市商制度研究 程伟庆 张明莉 （中信证券公司研发部、课题组成员） 引 言 做市商制度，是指在证券市场上，由做市商按照有关规则、不断地向公众投资者(或其经纪人)报出某种证券的买卖价格以及买卖数量，即双向报价，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。1971年美国那斯达克市场引进了做市商制度之后，许多国家的创业板市场也相继采用了做市商制度。之后，出于对交易成本的关注，原先使用该制度的创业板市场逐渐引进了竞价机制，一些新设立的创业板市场采用了单一竞价机制或混合机制。在这种变革的大环境下，我国正积极准备推出的创业板市场是否应当引入做市商制度，是一个急需探讨的问题。 本报告从实证分析的角度出发，在了解海外成功市场，特别是美国那斯达克证券市场做市商制度运行机制的基础上，试图搞清楚以下问题： 什么是做市商制度？ 与其他交易制度相比，做市商制度有何优势？ 做市商制度的有哪些具体细节？ 采用做市商制度需要什么条件？ 我国创业板市场引进做市商制度是否能达到预期目标？ 受资料和时间限制，本文主要对做市商制度进行比较全面的介绍，并在此基础上，对我国创业板市场实施做市商制度的可行性作出初步探讨。做市商制度下的价格形成机制需要进一步的研究。 本文认为，从经济可行性角度看，现阶段我国创业板市场实施做市商制度不可行。 目 录 1．做市商制