企业价值评估导论(修改).ppt

第1章 企业价值评估导论 1.1 企业概念及企业组织形式 1.2 企业价值与企业价值理论 1.3 企业价值评估的产生与发展 1.1 企业的概念及企业组织形式 一、企业的概念 （一）企业是负有一定的社会责任的法人单位，它以盈利为最终目的，实行独立核算、自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展，从事生产经营或提供劳务的经济单位。 （二）企业一般具有如下基本特征： 1、企业是一个社会组织 2、企业是一个经济组织 3、企业是一个契约组织 1.1 企业的概念及企业组织形式 二、企业的组织形式 （一）独资企业 （二）合伙企业 （三）公司 1.2 企业价值与企业价值理论 一、企业价值的内涵 企业价值指企业作为一种商品的货币表现，企业的一般对象是企业整体的经济价值。 （一）企业价值是指整体价值 1、企业的整体价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 所谓整体的公平市场价值是指在公平交易中，交易双方完全掌握市场信息，在没有任何压力的状态下，自愿进行资产交换或债务清偿的价格。 1.2 企业价值与企业价值理论 但是，现时市场价值并不一定就是公平市场价值。因为： （1）现行市场并不是完全有效的，导致市场竞争的不充分； （2）由于信息的不完全对称，导致价格的不公平； （3）针对上市企业为对象的交易，市场价格变动频繁，无法确定哪一个是公平的； （4）价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，即价格低于价值的企业。 确定企业的公平市场价值一般用未来现金净流量的现值来计算。 1.2 企业价值与企业价值理论 2、企业整体价值是企业价值评估的对象，还需明确是哪一种整体价值。 （1）实体价值与股权价值 实体价值是指企业全部资产的整体价值，即股权价值与债务价值之和。 股权价值是指股东权益的公平市场价值，包括发行在外的普通股的价值、优先股的价值等； 债务价值是指债务的公平市场价值，包括债券的价值以及非公开发行的债务价值等。 1.2 企业价值与企业价值理论 （2）持续经营价值与清算价值 持续经营价值是指企业经营所产生的未来现金流量的现值。 清算价值是指企业出现财务危机而破产或停止经营、歇业清算时，将企业资产出售产生的现金流量。 一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值和清算价值中较高的一个。 1.2 企业价值与企业价值理论 （3）少数股权价值与控股权价值 企业的所有权与控股股权是两个完全不同的概念。 拥有少数股权的股东对企业事务发表的意见无足轻重，只有获得控股股权的人才有企业重大事务的决定权。 股票市场上交易的只是少数股权，股票的市场价格只是已经交易的价格，它们衡量的只是少数股权价值。 1.2 企业价值与企业价值理论 （二）存续期限具有不确定性 企业价值依附于企业而存在，而企业具有生命周期，处于生命周期的不同阶段，企业具有不同的价值。企业价值随着外部环境和企业生命周期的波动而波动。 （三）智力资本具有主导性 智力资本作为一种企业重要的资本形态，主要存在于企业的三个层面：企业中个人（人力资本）、企业组织机构（结构性资本）和企业外部的客户群和销售网络（客户资本）。 1.2 企业价值与企业价值理论 （四）表现形式具有虚拟性 金融制度的变迁导致企业的实体价值与虚拟价值并存，它们分别依附于实体经济与虚拟经济而存在。 实体经济是指商品市场上进行生产、流通和消费活动以及自给自足等非商品的经济活动。企业的实体价值表现为企业在商品市场上的交换价值或资产价格（包括有形资产和无形资产）。 虚拟经济是指金融市场上金融资产的形成和交易活动。企业的虚拟价值是指在金融市场上（特别是股票市场）形成的虚拟资产（股票）的市场价值。 在实体价值与虚拟价值并存的情况下，企业价值主要是由虚拟价值所决定。 1.2 企业价值与企业价值理论 二、企业价值相关理论 （一）劳动价值论 （二）资本价值论（实物、无形、智力和资源资本） （三）客户价值论 （四）效用价值论 1.3 企业价值评估的产生与发展 一、企业价值评估的意义 （一）企业价值评估的概念 按照2011年中国资产评估协会颁布的《资产评估准则——企业价值》的规定，企业价值评估“是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益