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? 安徽农业大学管理科学学院 财务战略的基本结构 影响财务战略的基本因素 财务分析在战略中的运用 合并、并购的战略评价 国际财务战略 第十章 财务战略 第一节 财务战略的基本结构 1、财务战略的目标 产值最大化目标 定义：企业把总产值作为生产经营的主要目标 缺点 只注重产值，不讲求效益 容易陷入只重数量、不重质量的误区 只抓生产，不抓销售 只重投入，注重外延扩大再生产；不重挖潜，不注重更新改造旧设备，不进行内含扩大再生产 * 利润最大化目标 优点 有利于资源的合理配置 有利于经济效益的提高 缺点 没有考虑风险问题，这可能会使企业不顾风险大小，去追求最高的利润 有可能会导致短期行为，即只顾眼前利益，而不顾企业的长远发展 利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值 * 价值最大化目标 V—— 企业价值 P —— 企业的年预计报酬（可以参考企业的利润或现金流量），是个多年平均数 n —— 企业的经营周期，如没有特殊情况，一般认为n为无穷大 t —— 企业取得报酬的具体时间 i —— 贴现率：风险越大i越大，P不变时V越小 上市公司的价值＝股价×股份数 公司价值最大化＝股东财富最大化 * 价值最大化目标的优点 考虑了资金的时间价值 在一定程度上克服了企业在追求利润上的短期行为 各个企业都把追求价值最大化作为财务战略的目标，有利于整个社会财富的增加 价值最大化目标促使企业在财务决策中更好地兼顾风险和报酬 * 筹资战略：以企业财务战略目标为指导，在对所处筹资环境进行科学分析的基础上制定的企业最佳筹资目标、资本结构、筹资渠道和筹资方式选择 投资战略：在对处投资环境进行科学分析的基础上所制定的企业最佳经济资源组合和运用的总体方略 分配战略。包括：确定分配原则，根据法律和法规的要求安排分配程序，决定企业的利润分配决策，确定可行的分配方式 财务战略具体包括： * 第二节 影响财务战略的基本因素 1、货币的时间价值 复利终值（本利和） 其中： ——复利终值 ——复利现值 i ——利息率 n ——计息期数 × * 复利现值 年金终值和现值 年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。 折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金形式。 可根据年金终值系数表，年金现值系数表来计算。 其中： ——复利终值 ——复利现值 i ——利息率 n ——计息期数 * 2、投资风险 投资项目的相关性：A股票/B股票,＋1，－1 投资收益与投资风险 为了防范风险，投资者往往会把所有资金投入到多个项目，这就是投资组合 投资组合的风险分为：系统性风险（不可分散，宏观变化）与非系统性风险（可分散，产业性或区域性风险） 投资组合的原理：如何通过投资于多种项目，最终达到在一定总风险下的最大收益。 投资组合的预期收益率 其中： —— 组合中i项目收益额占企业投资组合中全部收益的比重 ——i项目的收益率 i P i R * 投资组合（在只有两个投资方案的组合中）的风险 其中： 、 —— 分别为两个项目在组合中所占的比重 、 ——分别为两个项目的标准差，反映投资风险 —— 两个项目预期收益率的相关系数 * 资产定价模型CAPM 其中： ——无风险收益率 ——风险收益率 ——所有证券的市场组合的预期收益率 —— 某种证券的风险收益率与证券市场上所有证券平均风险收益率的比值（如果某种证券的β系数等于1，则这种证券的风险情况与整个证券市场的风险情况一致；如果小于1，则其风险程度小于整个市场的风险；如果大于1，则其风险程度大于整个市场的风险） 投资收益率 * 3、资本成本 个别资本成本 长期借款成本 债券成本 * 权益成本 优先股成本 普通股成本 留用利润成本(机会成本) * 加权平均资本成本 其中： ——个别资本成本 ——每项个别资本来源量占企业总筹资量中的比重 * 第三节 财务分析在战略中的应用 1、主要