《中国货币结构的缓长记忆过程及制度完善-论文》.pdfVIP

第29卷 第l期 4-融 强 琦 柳 宠 Vo1．29．No．1 20I4年 1月 JOurna10f Fnance and EC0OOm cs Jan．2014 中国货币结构的缓长记忆过程及制度完善 张艾莲 刘 柏 吉林大学 商学院，吉林 长春 130012 摘 要 ：由于货币结构受到市场经济运行和政策调控的双重影响，中国货 币结构在 不同时点之间存在相关关系。通过 Hurst指数和ARFIMA模型检验表明，中国货币结构 具有缓长记忆性。货 币结构的缓长记忆性诠释 了货币政策的持久影响，在横向层面上针 对现实经济状况变化的同时，应该在纵向层面上关注货 币结构的历史表现和政策措施的 历史执行 ，并对延后影响的时期和作用审时度势，防止措施实施前的判断失误导致的效 果失效。在运用货 币政策进行经济调控时，需兼顾货币供应量及货 币结构的适用领域和 强度 ，并结合多类型政策措施，以实现推动经济增长的最终 目标。 关键词：货币结构；缓长记忆；ARFIMA模型 中图分类号：17822．1 文献标识码 ：A 文章编号：1674—1625(2014)01—0049-08 在经济发展的历程中，货币政策和财政政策是一国调控经济和实施国家职能的主 要政策。自中国实施改革开放以来，市场经济体系不断完善 ，随着金融市场的发展和 货币工具的使用，符合市场经济运行特点的货币政策实施频率和影响力度 日益扩大， 根据实际经济变动进行的货币政策微调和施行能够保障经济运行的稳定性并推动经 济增长。作为货币政策对经济传导中间媒介的货币供给量关系到实施效果和影响力 度。而货币结构的变化则反映了经济结构的变迁和现代经济的成长(燕红忠，2011)J。 一 、 中国货币结构 的嬗变 随着中国市场经济体制改革的深入，金融业在资源合理配置、经济运行服务等方 面的作用越来越突出，并为经济运行提供了有力支撑。在金融发展过程中必然会发生 货币结构的转变，这种改变体现了货币政策作用的内在机理 ，不同的货币结构会产生 相异的政策作用效果。货币结构的改变会影响构成要素的变现能力和派生能力，并继 收稿 日期：2013-11_JD3 基金项目：国家社会科学基金项 目(11BJY141)、教育部人文社会科学研究青年基金项 目(11YJc790263)。 作者简介：张艾莲(1976一)，女，吉林大学商学院副教授，硕士生导师，研究方向为国际经济和金融；刘柏 (1971一)， 男，吉林大学商学院副教授，经济学博士，研究方向为国际经济和财务管理。 · 49 · 金 融 毵 鳍 学翻 兜 2014年苇1期 而作用于货币传导机制的渠道途径和实施作用力。 中国对货币供给量的层次划分按照国际惯例，主要依据是货币流动性，采用的指 标是M0、M1和M2，流动性能力依次下降，M0是流通中现金，M1是狭义货币，M2 是广义货币。中国自1996年开始把货币供应量作为货币政策中介 目标以来，货币供 应量在经济运行过程中发挥了重要的作用，不同货币层次 1／40、M1和M2的增长变化 更不相同，M0、M1和M2的各 自增长变化仅仅反应了单一货币层面的内涵，因为每 个货币层次反应的与经济活动相关的职能各不相同，所以采用货币结构指标能够更为 全面地反应货币状态，任一层次的变化都会对整体平衡状况产生影响。由货币层次构 成的货币结构行径特征关系到资金变现能力和消费与投资比例，同时还决定政府对宏 观经济调控过程中货币政策的执行功效。 在经济领域中，度量货币结构的指标主要是MO／M2和M1／M2，这两个指标反应 了流动性较强的货币与流动性较弱的货 币之间的协调关系。它从一个侧面反映货 币 流动性强弱的结构变化，是分析社会即期资金状况，加强金融监测的参考指标之一 (中国人民银行，2002)J。伴随着中国宏观经济实力的壮大，货币供应量的规模也不 断攀升，货币结构也发生了转化。通过2001年 1月至2013年6月的货币结构指数的 变化趋势(图1)可见，MO／M2和M1／M2整体趋势小幅下降，表明流动性较高的货币 在流动性较低 的货 币中的比重下滑。 在二者的变动态势中，MO／M2的走势 呈现了较为 明显的周期性 ，而